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Nuevas alternativas para reducir deuda Las dos palabras más temidas actualmente en las bolsas, “profit warnings”, o adelantos de los resultados empresariales, están sembrando el pánico en los mercados. La salida a Bolsa de las filiales de telefonía móvil era una de las bazas con las que contaban las operadoras para conseguir reducir su deuda, sin embargo, como se ha comprobado en la reciente OPV de Orange y la de Telefónica Móviles, los mercados de Renta Variable están muy reticentes a absorber papel en estos valores Estas experiencias hacen que las compañías busquen otras alternativas para reducir deuda. Una de las alternativas es la venta de activos estratégicos para su negocio tanto por actividad como por su localización geográfica. Las compañías del norte de Europa son las que más se han endeudado y las que mayor castigo han tenido: Deutsche Telecom, British Telecom y KPN que en el año 2000 tuvieron una caída del 55,58%, 62,19% y 74,52% respectivamente. Vodafone y Telefónica son las que mejores perspectivas tienen. Telefónica, trás los buenos resultados del año 2000 (aumentó en el 2000 su beneficio neto un 38,8%) se ha convertido en unos pocos meses en la segunda operadora de telecomunicaciones europea (sólo superada por Deutsche Telekom). Actualmente es el valor español de referencia con una ponderación en el Ibex 35 del 25% Su ratio de endeudamiento (deuda entre recursos propios) es inferior al de sus competidoras, debido a que su estrategia de crecimiento se financia fundamentalmente a través de ampliaciones de capital (lo cual no aumenta su endeudamiento y refuerza su balance). Además Telefónica tiene una calificación creditícia muy superior a la de las principales operadoras europeas. Cesar Alierta, presidente de Telefónica, anunció que el próximo objetivo de la operadora es mejorar las bases de su entrada en el mercado alemán compartiendo con otros operadores los gastos de inversión para la construcción de la red UMTS. El objetivo de Telefónica es hacer compatible su actual liderazgo en Latinoamérica con una creciente presencia en Europa (donde ya cuenta con licencias de telefonía móvil de tercera generación UMTS en España, Italia, Austria, Alemania y Suiza Vodafone no esta tan endeudada como otras Telecos porque ha sabido combinar adquisiciones con venta de activos no estratégicos como por ejemplo la venta de Orange a France Telecom la cuál contribuyó a reducir su deuda France Telecom que ha acordado adquirir a la británica Vodafone el 9,87% de sus acciones, tiene intención de pagar sus operaciones con los fondos obtenidos de reciente salida a bolsa de su filial de Móviles Orange y por la emisión de obligaciones intercambiables por acciones de esta compañía. También contempla la venta de activos no estratégicos durante los próximos dos años. El objetivo de France Telecom es reducir la deuda a la mitad en el cierre del año 2002.En la actualidad la deuda de France Telecom asciende a 10 Billones de Pesetas. France Telecom anunció que planea vender entre 7.000 y 8.000 Millones de dólares para hacer frente a la deuda con vencimiento más corto. Esto obligará a la empresa a aumentar el tipo de interés para atraer a los inversores. British Telecom venderá en Tokio papel por valor en 4.300 Millones de dólares. La empresa no va a poder sacar a bolsa su filial de Móviles, optará por segregarla con deuda incluida, pero también tiene que pagar deuda a corto plazo, lo cuál lo hará en el mercado japonés, puesto que parte de su deuda a corto es en yenes, con la venta de 4.300 Millones de Dólares en bonos Samurai denominados en yenes. KPN, procedente de un antiguo monopolio de correos y teléfonos, es ahora la principal compañía telefónica de Holanda, participada en un 35% por el estado holandés. Tras su fallida fusión con Telefónica el año pasado y el considerable enfriamiento de expectativas del negocio de móviles, KPN es ahora una operadora de un país pequeño, no considerada estratégica en el proceso de fusiones. Las mejores bazas de KPN son su asociación con el gigante nipón NTTDoCoMo y su licencia UMTS en Alemania. Las adquisiciones de KPN y la puja por las licencias UMTS han endeudado enormemente a la compañía si bien ha logrado financiación con una doble operación de ampliación de capital y emisión de convertibles. Telecom Italia anunció la semana pasada un plan para convertir las acciones sin derecho en acciones ordinarias, la finalidad de esta operación es recaudar 12.500 Millones de euros para financiar parte de la deuda que tiene Olivetti (18.300 Millones de Euros) la empresa matriz desde que en 1999 engullo a la teleco trás una OPA Hostil, si bien hasta el momento la propuesta solo ha tenido detractores. Otros perjudicados Pero no solo las grandes compañías se encuentran en esa situación. Los fabricantes de teléfonos celulares Ericsson o Alcatel han padecido en su cotización el mal momento de las operadoras. Motorola, anunció que no alcanzará las ventas previstas para el primer trimestre del año. La compañía estadounidense añadió que si continúa el descenso de la demanda podría incluso terminar el periodo con pérdidas. También Sun Microsystems informó que no va a poder respetar las previsiones de los analistas. Los resultados anunciados por la multinacional de software estadounidense, ORACLE, que cumplieron con las expectativas ya revisadas a la baja de los analistas, no son del todo tranquilizadores, puesto que la compañía en su conferencia con analistas se mostró preocupada acerca del devenir de su negocio en los próximos meses. Por su parte la multinacional finlandesa NOKIA dio un respiro a los mercados de renta variable europeos al anunciar que alcanzará los objetivos de beneficio por acción este trimestre aunque no así el de ventas. La gran duda que nos asalta ahora es si las bolsas ya tienen descontado ese escenario negativo, o nuevos anuncios en esta línea pesimista por parte de más empresas, seguirán afectando negativamente a los mercados. Movimientos Corporativos No se descarta que se produzcan movimientos corporativos en los próximos meses que faciliten la estrategia de internacionalización mediante intercambios accionariales sin incrementar la deuda. El presidente de Portugal Telecom, Francisco Murteira Nabo, admitió en una entrevista la posibilidad de “consolidar” o establecer alianzas con otros operadores europeos” y en especial con la española Telefónica. En enero Portugal Telecom y Telefónica acordaron fusionar sus negocios de móviles en Brasil, a la vez que explicaron que este acuerdo era un primer paso para consolidar otros negocios Las Telecos y Tecnológicas españolas baten a las europea La bolsa española se ha desmarcado claramente del resto de las europeas. El índice español es el que mejor comportamiento ha tenido entre los grandes de Europa (+2,3%), Wall Street (-7,73) y el Nasdaq (-22,6%). La diferencia es más grande si se compara la evolución del índice de Nuevas Tecnologías de Madrid (-0,4%% 16/03/01)y el índice tecnológico del Stock largo (-22.80% 16/03/01). Entre las grandes compañías de telecomunicaciones, Telefónica presenta uno de los balances más positivos de Europa incrementándose en lo que va de año por encima de sus competidoras, como se observa en el gráfico. Esta situación choca con las caídas del 37% de British Telecom, del 16% de France Telecom o del 19% de Deutsche Telekom. Articulo elaborado el 21/3/01 Para más información: Consulte www.infobolsa.es

Las Telecos Europeas se van a ver favorecidas por las rebajas de tipos en la Unión Europea El sector de las telecomunicaciones en Europa ha estado marcado por dos cuestiones en los últimos meses: El nivel de endeudamiento de las compañías y el desarrollo de las nuevas tecnologías de Telefonía Móvil Según los analistas, las telecos se van a ver beneficiadas por las rebajas de tipos de la Unión Europea. Además los reguladores de Telecomunicaciones Europeos y los Gobiernos de la Unión Europea han comenzado a rebajar sus condiciones para el desarrollo de la licencias UMTS Las Telecos europeas se van a ver favorecidas por las rebajas de tipos de la Unión Europea. Estas bajadas aliviaran las cuentas de resultados de las compañías más endeudadas. Según Alicia Jimenez, analista financiera de Self Trade, “la principal beneficiada de la bajada de tipos será KPN, seguida de Deutsche Telecom y France Telecom”. Por otro lado, parece que los reguladores de Telecomunicaciones Europeos y los Gobiernos de la Union Europea han comenzado a rebajar sus condiciones para el desarrollo de la licencias UMTS. Una vez convencidas de que el importe de las licencias y las condiciones iniciales de las mismas han supuesto un enorme peso para las operadoras, estamos empezando a ver como se facilita el pago del importe de las licencias y sobre todo, como se permite la construcción conjunta de Infraestructuras de Tercera Generación que permitirán a las operadores ahorrar entre un 30% y un 40% d elos costes de desarrollo de las nuevas licencias. “ En este sentido las operadoras más beneficiadas son aquellas en las que el coste de la licencia mas el coste de desarrollo de infraestructuras suponga un mayor porcentaje de su capitalización bursátil. Por este orden las mas beneficiadas serían KPN (80%), Orange (68%) y telefonica Moviles (55%)” según Alicia Jimenez. Por otro lado la gestión del endeudamiento se constituye en un factor clave“ El ejemplo más notorio lo tenemos en British Telecom que se ha hipotecado hasta tal punto que la única solución viable ha sido segregar la compañía en dos, pasando por una ampliación de capital traumática, la supresión del dividendo y un cambio radical del equipo gestor. Una vez segregados o vendidos los negocios de telefonía móvil, directorios y servicios de empresas (Concert) BT se queda solo con dos áreas de negocio: telefonía fija y redes” argumenta la experta. Las compañías del Sur de Europa (Telefónica, Telecom Italia y Portugal Telecom) han moderado su nivel de endeudamiento y han sabido gestionar de una forma mas evidente sus filiales. KPN, France Telecom y Deutsche TeleKom se sitúan entre el desastre británico y la relativa buena gestión de las operadoras de Europa. No obstante Luis Benguerel, responsable del departamento de análisis de Interbrokers, “pese al endeudamiento de las telecos y la reducción de sus perspectivas de beneficios hemos vuelto a precios de 1999, los cúales son buenos precios para una inversión a largo plazo” En cuanto al mercado de telefonía móvil el mercado europeo en general esta creciendo a ritmos inferiores a los que aumentó el pasado año. Entre enero y marzo de 2001, el mercado europeo creció en 16,63 millones de usuarios, cifra inferior a los 17,52 millones de nuevos suscriptores que se abonaron a la telefonía móvil en el mismo periodo del año anterior. Con una población de 40 Millones de personas, nuestro país cuenta con más de 25 millones de móviles, lo que supone una tasa de penetración del 64% nivel considerado extremadamente alto. En este sentido Benguerel, afirma que “el mercado de la Telefonía Móvil es el futuro pero no se esta desarrollando tan deprisa como se esperaba”. Articulo elaborado el 14/5/01 Para más información: Consulte www.infobolsa.es Bit - Nº 127 Sumario Editorial Opinión (1) Opinión (2) A Vuelapluma T. Castilla y León Islas Baleares Display Display Empresa Gente Bit Entrevista Especial Café Redacción FITCE 2001 Bienvenida. FITCE Perfil GRETEL Galería Operador ¿Qué es? Rincón Internet Pulso del Mercado Tecn. y Sociedad Bit Recomienda N N

Endeudamiento y valor en bolsa de las telecos Las alarmas se han encendido en los mercados europeos. Las grandes operadoras de telecomunicaciones, que tienen un enorme peso en los principales índices, se han desplomado por las crecientes dudas que han surgido sobre el futuro del sector. Las Telecos europeas sacrifican el valor en bolsa para reducir su endeudamiento. British Telecom, KPN, France Telecom Telefónica y Vodafone han optado por la segregación para sanear sus cuentas. Los analistas creen que es una buena medida a largo plazo, sin embargo el mercado ha reaccionado a la baja Deutsche Telekom, British Telecom, France Telecom o incluso Telecom Italia han lanzado a sus accionistas mensajes de contención del gasto, segregación de negocio y reducción de deuda. Por su parte, Telefónica en su última junta general de accionistas ha establecido como estrategia para el futuro próximo expansión y crecimiento a través de adquisiciones de otras compañías. Alierta advierte que no cree en fusiones entre empresas, sino en las adquisiciones y anuncia que “se producirán cuando surja la oportunidad”. BT Wireless, filial de telefonía móvil de Bristish Telecommunications, podría involucrarse en una operación de fusión antes de ser escindida, como se pretende para antes de finales de este año. Por otra parte, KPN continuando con su proceso de saneamiento consiguió 572 Millones de euros obtenidos tras la venta del 21% de la empresa de telefonía inalámbrica británica Eircom. Un año después del fracaso de su intento de fusión con Telefónica, el ex monpolio holandes ha revivido su interés por las integraciones .Un portavoz de KPN ha reconocido que están en negociaciones iniciales con Belgacom. Una fusión entre ambas compañías integraría a la mayor operadora holandesa con la mayor de Bélgica aunque la facturación de KPN, de 11.200 Millones de euros, duplica la de Belgacom, de 5.100 Millones de euros, la deuda de la compañía Belga es mucho menor. Asimismo KPN se ha aliado con Telefónica en Alemania, donde el consorcio formado por Telefónica Móviles y Sonera han acordado utilizar las redes de E-Plus, filial de KPN para para empezar este mismo año a ofrecer telefonía móvil en el país con la tecnología actual. Portugal Telecom y Telefónica tienen fuertes intereses en Latinoamérica Dos paises centran las ambiciones de crecimiento de Telefónica en Latinoamérica, México y Brasil. En México siguen su curso las negociaciones para adquirir Pegaso y sus 1,3 millones de clientes. En cuanto al segundo país, el denominado Plan Brasil 2002 extenderá la presencia de la operadora en telefonía fija a otros estados además de Sao Paulo. La importancia de la región latinoamericana para Portugal Telecom se manifiesta una vez efectuada la compra de su filial Brasileña Telesp Celular aportando un 33% del EBITDA previsto para el 2002 y un 25% del valor total del grupo. Por otra parte con esta operación. Portugal Telecom elimina el riesgo de perdida de control en la joint venture que mantiene con Telefónica Móviles. Perspectivas de los mercados: Según las principales analistas financieros se están generando oportunidades de compra a largo plazo tras el fuerte castigo que se ha producido en los últimos meses. Si bien en el corto plazo hay incertidumbres motivadas por la situación latinoamericana y por las presiones inflaccionistas latentes. En cuanto a Japón, la esperada reactivación de la economía nipona parece retrasarse en el tiempo, dada su alta dependencia del exterior (EEUU y Europa) y el estancamiento de la demanda interna. Sector telecomunicaciones: En este sector las gestoras y bancos de inversión siguen siendo cautos ante el elevado coste de las licencias UMTS en toda Europa y del despliegue de dicha infraestructura, lo que está llevando a las agencias de calificación de riesgo a rebajar el rating de deuda de estas compañías. La mayoría de las Telecos europeas están tratando de vender activos no estratégicos y sacar a bolsa sus filiales e móviles. La intención mayoritaria de compartir las nuevas infraestructuras de 3ª generación puede suponer un cierto alivio para las cuentas de las compañías. Sector Tecnología: Desde los mínimos marcados este año en marzo, el sector ha experimentado una revalorización en torno al 30% en EEUU beneficiándose de las fuertes bajadas de tipos de interés por parte de la FED. Sin embargo, según el departamento de análisis de Invesco, sigue sin verse clara la posible recuperación de la demanda de tecnologías de la información. Según Luis Benguerel, Director de Renta Variable de Interbrokers nos falta mucha memoria bursátil. “Donde están todos aquellos analistas que recomendaban comprar y comprar y mientras los valores comenzaban a caer seguirán recomendando comprar. Hay que tener en cuenta que todas las empresas llamadas de la vieja economía y las de la Nueva economía necesitan obtener Cash Flow positivo para poder pagar sus deudas. Hay que recordar también cuando nos comparan la Nueva economía con otras revoluciones que hemos sufrido durante años que por ejemplo hoy por hoy el tren o el avión... son habituales en nuestra vida cotidiana pero muchas de dichas empresas en sus principios lo pasaron mal, sufrieron las recesiones de la economía y muchas empresas han desparecido con el tiempo. Aun falta mucho por ver” Articulo elaborado el 14/5/01 Para más información: Consulte www.infobolsa.es Bit - Nº 128 Sumario Editorial Opinión (1) Opinión (2) A Vuelapluma T. Castilla y León H. Valencianos Murcia Cataluña Bit a Bit Display Display Empresa Gente Bit Entrevista Especial Perfil Café Redacción GRETEL ¿Qué es? Rincón Internet Pulso del Mercado Bit Recomienda N Se están generando oportunidades de compra a largo plazo tras el fuerte castigo que se ha producido en los últimos meses

Las Telecos Europeas beneficiadas por las bajadas de tipos Las Telecos Europeas a pesar de no estar en un buen momento bursátil y financiero tras las “fracasadas” adquisiciones de empresas y compras de licencias UMTs , están empezando a ver los resultados de sus agresivos planes de reducción de costes y operativa apoyadas también por las bajada de los tipos de interés por parte de los bancos centrales Las operadoras de telecomunicaciones se han visto obligadas a realizar ampliaciones de capital, venta de activos, participaciones no estratégicas, así como segregación de negocios. Como resultado de este “Plan de Choque” las operadoras han conseguido reducir aproximadamente un 15% su deuda. La compañía que mayores desinversiones ha realizado ha sido British Telecom. Desde la llegada de su nuevo presidente ejecutivo, British Telecom ha vendido su participación en Malasia, ha salido de Airtel, ha realizado la venta de importantes inmuebles y ha realizado una importante ampliación de capital de 1,5 billones de pesetas. Olivetti / Telecom Italia ha seguido la estela de la operadora inglesa y ha anunciado la reducción de su endeudamiento en 2,2 billones de pesetas. Por su parte Deutsche Telekom, a través de la venta de su negocio de cable ha ingresado más de un billón de pesetas. El director financiero de Deutsche Telekom comentó en una entrevista que espera que las ventas de 2001 superen la estimación media de los analistas, situada en €50mm. Además, afirmó que podría vender acciones de T-Mobile International, su división de móviles, en el segundo trimestre de 2002, si las condiciones del mercado mejoran. La operadora France Telecom ha vendido activos inmobiliarios por valor de €2,7mm a un grupo de empresas entre las que se encuentran Goldman Sachs, GE Capital y CDC Ixis. Los activos vendidos, que incluyen unos 473 edificios de oficinas, representan aproximadamente el 40% del espacio total ocupado por la empresa. France Telecom anunció en su día la venta de activos inmobiliarios hasta finales de 2003, con el objetivo de reducir su deuda, que asciende a unos €65mm. Telefónica por su parte pretende recaudar medio billón de pesetas a través de la gestión de inmuebles. Además podría vender activos de medios de comunicación y externalizar la gestión de las facturas. Telefónica incrementa participación en Portugal Telecom Telefónica ha incrementado su participación en Portugal Telecom desde el 4,05% en enero hasta un 7%. Al hilo de la joint venture en móviles en Brasil, Telefónica y Portugal Telecom, acordaron aumentar sus participaciones cruzadas (Telefónica hasta un 10% en PT y PT pasar de un 1% a 1,5% en Telefónica). Este aumento de participación se encuadra por lo tanto dentro de los acuerdos anunciados a principio de año y significa de una mayor muestra de acercamiento entre los dos grupos. Opiniones de los Expertos Según Jose Luis Martínez, economista jefe de Citibank Telefónica tiene un riego muy importante “por lo que supone comprar acciones de una compañía en la que gran parte de los resultados procede de un mercado que entraña grandes dificultades. Actualmente Latinomérica representa el 45% del Beneficio Bruto de Telefónica y la mayor parte de este porcentaje procede de Brasil y Argentina, precisamente los dos países que presentan una situación más delicada”. Según Luis Benguerel, responsable de Renta Variable de Interbrokers, considera que “Telefónica, bancos, petroleras y eléctricas con inversiones en Latinoamérica tendrían ya que tener sus provisiones de fondos realizadas ya que el problema de Argentina se remonta a 1998”. Articulo elaborado el 13/11/01 Para más información: Consulte www.infobolsa.es Bit - Nº 130 Sumario Editorial Opinión (I) Opinión (II) A Vuelapluma Aragón Desde Sevilla... T.R. Murcia Noche J.Linares Julio Linares (II) Mª Jesús Prieto Display Display Empresa Gente Bit Entrevista Especial Café Redacción GRETEL (I) GRETEL (II) Perfil ¿Qué es? Rincón Internet Marco Regulador Pulso del Mercado Gale. Operadores Tecn. Sociedad I Portal Ingeniería Tecn. Sociedad II Bit Recomienda N

Las operadoras del Sur de Europa son las que mayores inversiones han realizado en Latinoamérica La apuesta de Telefónica por Argentina es clara, aunque hay que tener en cuenta que este no es el mercado más importante de la operadora española. La principal apuesta de la operadora en LatinoamÈrica es Brasil. Este país tiene una enorme importancia puesto que a pesar de ser uno de los países con mayor población del mundo mantiene una penetración tanto en fija como en móvil realmente baja. Por lo que respecta a Argentina, Telefónica Argentina es la mayor operadora del país, seguida por Telecom Argentina, participada por France Telecom y Telcom Italia, que en la privatización de 1990 obtuvieron la concesión de la parte norte del país, Telefónica, a la que se concedió la zona sur. En el año 1999 Argentina se abrió a la competencia en la larga distancia y en el 2000 en el acceso local. Telefónica de Argentina cuenta en su zona con 4,6 millones de líneas fijas, lo que supone una densidad de 24 líneas por cada 100 habitantes. Cuenta con un crecimiento medio de líneas desde la privatización hasta el año 2000 de un 11,5%, mientras la densidad ha tenido un crecimiento muy lento, un 1% durante los últimos 5 años, cuando Telefónica de Sao Paulo duplicó el número de líneas, pasando de 6,3 a 12,7 millones entre 1998 y el 2001, y la densidad pasó en tres años del 18% al 35%.Los ingresos por línea fija y mes eran hasta ahora de 24 dólares, que como el Ebitda por línea son de los más elevados la zona, debido a que se han estado midiendo con una moneda sobrevalorada. Esta evolución que se ha producido en el sector se ha visto reflejada en la mejora de otras variables, como el tiempo de espera para la instalación de un línea que ha pasado de ser de más de un año antes de la privatización a unos pocos días en la actualidad. La red instalada es completamente digital y de buena calidad. En lo que respecta a la telefonía móvil los crecimientos han sido muy modestos, del 19% entre julio 2000-2001, lo que supone el crecimiento más bajo de todos los países del MERCOSUR. Además a partir del mes de julio el número de clientes a empezado a decrecer lo que no ha ocurrido en ningún otro país. Otras inversiones de cierta importancia, aunque de escasa rentabilidad, que ha realizado Telefónica en Argentina, a han sido en medios los audiovisuales, Teleté, Telearte o la Radio Continental. Así pues aunque su posición en Argentina esta muy consolidada la devaluación del peso, y la grave crisis social por la que atraviesa el país hacen poco alentador el futuro de Telefónica en Argentina. Según Iziar Zarate, analista de Finanduero, S.V.; “Por lo que respecta a la exposición de Telefónica en Argentina, el valor ha perdido el 45% de su cotización desde el agravamiento de la crisis en junio de 2001 hasta el inicio del rebote el 21 de septiembre. Telefónica de Argentina representa el 13% del Ebitda del grupo, cifra nada desdeñable para provenir de un país en su tercer año de recesión y que se enfrenta a una contracción del PIB en torno al 2% en 2002 y a una crisis de sesgo más financiero que podría afectar en primer lugar a bancos y petroleras. Los analistas creen que el valor ha descontado excesivamente las dificultades de medio plazo en Argentina, marginando el potencial de crecimiento a largo plazo. No hay que olvidar que el grupo cuenta, además de Latinoamérica, con dos fuertes áreas de crecimiento (Europa y España), donde obtiene el 60% de su Ebitda. En el contexto europeo, Telefónica se configura como una de las grandes operadoras con un menor nivel de deuda (2.2x Ebitda) sabiendo conjugar crecimiento y calidad. A medio plazo, debe afrontar el despliegue y la comercialización de servicios UMTS que han llevado a otras operadoras a un alto endeudamiento, pero que han abierto la puerta a nuevas estrategias para compartir costes de inversión. Quedan aún muchas incógnitas sobre la evolución de los servicios de telefonía en los próximos años, pero Telefónica ha demostrado su capacidad para adaptarse a nuevos retos.” A pesar de ello las principales bancos de inversión consideran que en los niveles de cotización ya estan descontados la posición de Telefónica en Latinoamérica. Portugal Telecom tiene su exposición muy reducida a Latinoamérica puesto que prácticamente solo tiene presencia en Brasil. Situación Económica La historia económica nos enseña como una moneda sobrevaluada conlleva una situación económica restrictiva a medio plazo, ya que se produce un encarecimiento de las exportaciones, mientras las importaciones se hacen más atractivas, conllevando un decremento en la producción nacional, lo que conlleva un déficit en la balanza de pagos y el consiguiente endeudamiento. La descomposición del modelo económico argentino confirmó las expectativas que tenía el mercado (devaluación del peso y suspensión de pagos). De esta forma la crisis Argentina ha entrado en una fase en la que el factor político esta llamado a jugar un papel determinante. Desde el punto de vista de la Renta Variable la clave esta en que no se produzca un “contagio” a la economía brasileña y Mexicana En Marzo del 2000 comenzó el declive de los valores TMT en el mercado bursátil, y se produjo el estallido de la burbuja tecnológica se ha prolongado hasta septiembre 2001. Según Iziar Zarate, analista Financiero de Finanduero S.V “tanto por la explosión de la burbuja tecnológica como por las dificultades de crecimiento en Latinoamérica, las acciones de Telefónica llevan casi dos años sufriendo una fuerte corrección”. Pero el panorama bursátil parece que está cambiando, y tras la pronunciada recuperación en “V”, es decir, una caída pronunciada acompañada de una fuerte recuperación que se ha producido en el último trimestre de 2001, las compañías que se engloban dentro de las TMT´s se han convertido en una apuesta para este ejercicio. Para más información: Consulte http://www.infobolsa.es españolas baten a las europea Articulo elaborado 21/01/02 Bit - Nº 131 Sumario Editorial Opinión (I) Opinión (II) Opinión (III) T.R. Murcia Aragón A Vuelapluma Cataluña Bit a Bit Gente Bit Display Display Empresa Entrevista Especial Café Redacción GRETEL Portal Ingeniería Perfil ¿Qué es? Tecn. Sociedad I Tecn. Sociedad II Tecn. Sociedad III Rincón Internet Marco Regulador Pulso del Mercado Bit Recomienda N

Las telecos en el 2001 La evolución del sector Telecomunicaciones centra en estos momentos la atención de los inversores, que no quieren saber nada de compañías fuertemente endeudadas e incluso temen que este impacto influya en el sector bancario por las fuertes inversiones realizadas en este sector. En marzo se han cumplido dos años desde que las compañías iniciaran una caída en picado en la bolsa, de la que es posible que tarden tiempo en recuperarse. La deuda acumulada para hacer frente a su expansión en escenarios económicos poco favorables, está pasando factura a las compañías e inversores, que ya no confían en estos valores que hasta hace poco consideraban seguros. Este estado de crisis ha terminado materializándose en las cuentas de resultados de 2.001. Durante el pasado ejercicio económico, han sido muchas las compañías que se han encontrado con números rojos y unas pérdidas millonarias: Deutsche Telekom ha perdido 3500 M Euros, los peores resultados desde que cotiza en bolsa. Estos resultados han sido bastante peores que los estimados por el consensus de analistas. Se estimaba una pérdida de 2.300 M Euros. Esta abultada pérdida se debe a los altos costes de las licencias de móviles de tercera generación así como a la amortización de bienes empresariales, puesto que la facturación del grupo y el Ebitda se incrementaron con respecto al año 2000. La caída tan espectacular de beneficios se debe principalmente a la adquisición de la operadora estadounidense de telefonía móvil VoiceStream, que ha generado pérdidas y a las elevadas amortizaciones de propiedades del grupo. A esto hay que añadir la negativa evolución de las firmas británicas One2One y la operadora de telefonía móvil Maxmobil. Para reducir su deuda, de 52.100 M Euros y fuertes pérdidas, Deutsche Telekom confía en que pueda salir a bolsa su filial de telefonía móvil T-Mobile, con la que podría generar hasta 10.000 M Euros, aunque en principio la compañía está a la espera de un mejor momento bursátil. Telecom Italia ha obtenido unos resultados en línea con lo esperado por los analistas a nivel de ventas y Ebitda aunque, el beneficio neto negativo fruto de la revisión a la baja del valor de activos por importe de EUR 3.800 M no era esperada por el mercado. Así la deuda de la operadora desciende hasta EUR 21.900 M, por encima de las propias expectativas de la compañía. En cuanto al plan de desinversiones, la compañía ha puesto ya en práctica un 75% del mismo con la venta de Satelite, Lottomatica, Auna, Bouygues Telecom y Stream. Telecom Italia espera que las nuevas tecnologías se conviertan en el motor del desarrollo de la operadora. En este sentido, espera que los ingresos procedentes del ADSL crezcan un 50% anual tanto para el mercado de cliente tradicional como para el de cliente de negocio. La introducción de GPRS y UMTS esperan que crezca a un buen ritmo para alcanzar a finales del 2004 un 50% del total de todas las líneas. El lanzamiento comercial del UMTS se espera para el tercer trimestre 2002. France Telekom, es una de las más presionadas por la deuda, que asciende a 65.000 M de Euros, frente a una capitalización bursátil de 35.000 M de Euros, presentando unos ratios de endeudamiento del 160%. Las cifras de ingresos publicadas no es lo que más importa en France Telecom, sino su estrategia europea en telefonía móvil y una actualización de su situación de endeudamiento. En junio de 2001 contaba con 65.000 M Euros de deuda. Desde entonces la compañía ha conseguido unos 9.500 M Euros por venta de activos (inmobiliarios, participación en ST Microelectronics). France Telecom se ha marcado el objetivo de reducir endeudamiento en 18.000-28.000 M Euros para el final del 2003. Pero en cierto modo, tanto Deutsche Telekom como France Telekom cuentan con el aval del Estado, y esto les permite alargar los plazos para hacer frente a las fuertes deudas. Peor lo tienen Telecom Italia, British Telecom o Telefónica, que al perder su vinculación con el Estado, se esfuerzan en reducir la deuda en el menor tiempo posible. Resultados de Telefónica. La cifra de ingresos se incrementó un 9%, hasta alcanzar los 31.052,6 M Euros. Por su importancia destacar el incremento de los ingresos provenientes de Telefónica de España (0,4%, el 32,9% del total del Grupo), Telefónica Móviles (13,6% y 27,1% del total) y Telefónica Data (64,6% y 6,0% del total) y el descenso en Telefónica Latinoamericana (-2,3% y 32,6% del total). A nivel de resultado bruto de explotación (EBITDA), Telefónica alcanzó los 12.804,3 M Euros, un 7,4% más que en el ejercicio 2.000. En este nivel, por compañías destacar la reducción de la aportación de Telefónica Latinoamericana (-3,7% y 40,3% del total) y la positiva evolución de Telefónica de España (1,3% y 37,3% del total) y la muy buena de Telefónica Móviles (36,0% y 21,3% del total). A nivel neto, Telefónica redujo su resultado un 15,9%, hasta los 2.106,8 millones de euros. El beneficio por acción se redujo un 29,0% como consecuencia del incremento del número de acciones en circulación. Telefónica en latinoamérica Telefónica tiene presencia en Mexico, Argentina y Venezuela. En Mexico, Telefónica ha comprado el 65% de la compañía de móviles mexicana Pegaso Esta operación no es la primera que trata de cerrar Telefónica en Mexico puesto que hubo conversaciones muy avanzadas con Telmex que al final no se materializaron. En Argentina, Telefónica ha congelado todas las inversiones y ha frenado en seco, el plan de crecimiento en el norte del país. También ha fijado una estricta política de desconexiones y ha provisionado parte de los riesgos por impago. A pesar de esto, Argentina seguirá siendo un lastre para los resultados de Telefonica Latinoamerica, durante 2002. Los ingresos de la filial caeran este año entre un 3% y un 5%. Para el resto de las participaciones las perspectivas son buenas, incluso para la venezolana Cantv Telefónica y su filial de móviles a pesar de retroceder bursátilmente en lo que va de año, tiene el mejor ratio de endeudamiento entre sus homólogas europeas, ya que ha conseguido reducir su deuda desde los 31.200 M de Euros de junio de 2.001 hasta los 28.900 M de Euros de diciembre. Alierta, prevé de aquí a 2.005 que Telefónica alcanzará un flujo de caja de 33.000 M de Euros posiblemente destinados a reducir la deuda que tiene en estos momentos o a inversiones en Europa y Latinoamérica. Para más información: Consulte http://www.infobolsa.com Bit - Nº 132 Sumario Editorial Opinión Entrevista A Vuelapluma H. Valencianos Cataluña Bit a Bit Display Display Empresa Gente Bit Especial Café Redacción GRETEL Tecn. Sociedad I Tecn. Sociedad II Portal Ingeniería Perfil ¿Qué es? Rincón Internet Pulso del Mercado Bit Recomienda N

El Grupo Telefónica Vuelta a empezar. El sector de telecomunicaciones europeo se encuentra por debajo de los niveles que marcaba antes de los atentados del 11 de Septiembre, y su cotización actual es la más baja de los últimos 4 años. A pesar de que la recuperación económica empieza a ser real, la crisis bursátil de las compañías de telecomunicaciones se ha agudizado. ¿Porque esta situación? Los problemas de las telecos no han cambiado. El elevado endeudamiento, el retraso en la puesta en marcha de la telefonía de tercera generación, la fuerte competencia y el escaso interés de nuevos desarrollos tecnológicos son algunos de los problemas que siguen vigentes en las empresas de telecomunicaciones. Esto se ha reflejado en sus cotizaciones France Telecom: pierde mas de un 40%; Deutsche Telekom, un 29%; Vodafone, un 44%. Telefónica, a pesar de caer un 20% en 2002, es la que mejor comportamiento a tenido desde el 11 de Septiembre. Las valoraciones bursátiles de las telecos a debate. Vodafone, el grupo británico de telefonía móvil que se convirtió en una de las compañías más valoradas del mundo durante el boom tecnológico de finales de los 90, ha tenido un año desastroso. Desde marzo de 2000 cuando la ola de fusiones y adquisiciones elevó la capitalización de Vodafone a 230.000 millones de libras, ha perdido 153.000 millones de libras en bolsa. Vodafone no es la única con problemas, Ericsson y Nokia se encuentran en una situación parecida. Telefónica ha perdido más de la mitad de su máximo valor alcanzado en bolsa desde el comienzo de la debacle tecnológica. El Grupo Telefonica. Telefónica parece estar en una situación de espera en Europa. Mientras que ha decidido seguir fortaleciéndose en Latinoamérica, la compañía está invirtiendo en países como Chile Brasil y México, considerados como países con muchas posibilidades de crecimiento. Telefónica debe ser evaluado como un valor de crecimiento basado básicamente en mercados emergentes y nuevas tecnologías. En el primer caso mercados emergentes; países comparativamente menos desarrollados y que presentan un fuerte crecimiento económico, donde productos considerados maduros en Occidente, aún tiene un importante potencial (ejemplo: telefonía móvil en Latinoamérica.). En cuanto a nuevas tecnologías; en aquellos mercados donde la telefonía básica o incluso la celular ha llegado a su punto básico se buscan nuevas vías de crecimiento: transmisión de voz, transmisión de datos y el UMTS. A continuación se revisan las diferentes filiales del grupo Telefónica: Telefónica de España A pesar de ser la Telefonía fija un mercado maduro, su papel dentro de la estructura del Grupo es muy importante. La compañía esta intentando que otros segmentos alcancen madurez (telefonía móvil, GSM...) sacrificando paulatinamente a Telefónica España como generador de fondos. Telefónica Latinoamérica. A través de Telefónica Latinoamérica, Telefónica está basando su crecimiento futuro. Telefónica esta aplicando la misma estructura de negocio de telefónica fija en otros países mas desarrollados y cubre prácticamente toda Latinoamérica a través de sus filiales en Argentina, Chile, Brasil, y Perú. Brasil Brasil es la principal baza de crecimiento en Latinoamérica. El mercado brasileño de telefonía fija esta dividido en 3 grandes regiones. Hasta hoy, Telefónica sólo se ha desarrollado en Sao Paolo, a partir de ahora entrará de lleno en el resto del país compitiendo en llamadas de larga distancia con Embratel y Brasil Telecom (Telecom Italia). Argentina El peso de Telefónica Argentina todavía es importante en Telefónica Latinoamérica. La devaluación del peso, la congelación de tarifas y el estrechamiento de márgenes a consecuencia del mayor coste de los aprovisionamientos y el incremento de la morosidad harán que el peso de Latinoamérica en el consolidado se reduzca a la mitad en el 2002. Operativamente,Telefónica Argentina controla el sur del país mientras que Telecom Argentina controla el norte. Venezuela País con enorme potencial. Telefónica está presente a través de una participación en Cantv (6.8% TEF) y está a la espera de las perspectivas macro económicas y sociales del país antes de tomar ninguna decisión. México Es junto con Brasil motor de crecimiento en Latinoamérica. La telefonía fija está en manos de Telmex. México se ha convertido en prioritario para Telefónica Móviles desde la adquisición de Motorola en el norte del país y tras la compra del 65% de Pegaso (solo México DF son 20 millones de habitantes). Con esta compra Telefónica Móviles se convertirá en el segundo operador de telefonía móvil del mercado mexicano al contar con más de 2 millones de clientes activos gestionados y alcanzará una presencia a nivel nacional en México, un mercado de más de 100 millones de habitantes. Esta operación refuerza la presencia del Grupo Telefónica en México, donde está presente a través de Terra (Infosel), Telefónica Data (Optel), Atento, Katalyx y Endemol. Telefónica Data Es la gran desconocida del Grupo, Es la propietaria de la red troncal, y da conectividad a todas las filiales del grupo, así como servicio a clientes corporativos. Internet, producción y difusión de contenidos Hace meses agrupó los negocios de Internet (en Terra), call centers (en Atento) y producción y difusión de contenidos (en Grupo Admira Media). Negocio de comunicaciones móviles Telefónica Móviles es el operador líder en España y Latinoamérica. Además, Telefónica Móviles ha entrado en el mercado europeo mediante la adquisición de licencias de telefonía móvil de tercera generación (UMTS: Universal Mobile Telecommunications System), en concreto en Alemania (Group 3G: 57,20%), Italia (IPSE 2000, 45,59%) Austria y Suiza, además de en España. La obtención de estas licencias permitirá a Telefónica Móviles prestar servicios multimedia, ofrecer acceso a alta velocidad a Internet y distribuir contenidos a través del móvil dentro del mayor mercado europeo. Telefónica Móviles comunicó que las pérdidas que sufrirá la compañía debidas a la depreciación del peso argentino serán mayores de las que comunicó en la presentación de resultados del año 2001. Hay que matizar que en las estimaciones de la compañía no se hace público el tipo de cambio esperado; tan sólo se limita a enunciar las pérdidas registradas con un tipo de cambio que en el caso del 2001 fue 1,7 pesos/$ (siguiendo las instrucciones del ICAC). Estrategia. ¿Cómo afrontará Telefonica los problemas de las Telecos?. Como se indicó al principio del artículo, los problemas de las telecos no han cambiado. El elevado endeudamiento, unido al retraso en la puesta en marcha de la telefonía de tercera generación, la fuerte competencia y el escaso interés de nuevos desarrollos tecnológicos son algunos de los problemas que siguen vigentes en las empresas de telecomunicaciones, pero ¿cómo va a hacer frente Telefónica a estos problemas?. Endeudamiento: La compañía tiene prevista reducir el endeudamiento a través de tres factores: La reducción de costes , la rebaja de los planes de Inversión (congelando inversiones en Argentina ) y la reordenación de activos inmobiliarios, con el fin de dar utilidad a los 4-5 mills.m2 que en la actualidad están infrautilizados. Así en principio podría vender unos 1,5 Mills.m2 por los que espera obtener entre 3.000 y 5.000 Mills. Eur. Crecimiento: Telefónica debe ser considerado como un valor de crecimiento basado básicamente en mercados emergentes y nuevas tecnologías: bajo estas dos premisas la estrategia estará basada en la compra selectiva en activos y empresas: tanto en Europa Occidental, como en Latinoamérica (principalmente Brasil y México) y Cuenca Mediterránea. Otro área fundamental de crecimiento para Telefónica es la Banda Ancha, la cuál con un objetivo de clientes de ADSL de 900.000 es posible que tengan breakeven en ADSL en 02. Retraso en la puesta en marcha de la telefonía de tercera generación: El retraso en la puesta en marcha de la telefónia de tercera generación ha obligado a las operadoras a recortar sus previsiones de ingresos, provocando una importante pérdida de confianza en el accionista o inversor. Este asunto parece empezar a tocar su fin. Vodafone ha sido el primero en afirmar que lanzará el servicio UMTS en España en el 2003, asegurando que tiene desplegadas las infrastructuras necesarias para dar cobertura en las ciudades de más de 250.000 habitantes el 1 de Julio. Telefónica parece que lo tiene también todo preparado para el 2003 si bien la compañía todavía no ha anunciado una fecha oficial al mercado. Fecha elaboración: 08/05/02 Para más información: Consulte www.http://www.infobolsa.com Bit - Nº 133 Sumario Editorial Opinión Entrevista A Vuelapluma H. Valencianos Teleco. R. Murcia Gente Bit Display Display Empresa Especial Café Redacción GRETEL Perfil Pulso del Mercado ¿Qué es? Tecn. Sociedad Rincón Internet Bit Recomienda N Javier Ridruejo Gutiérrez de la Cámara

os ingresos, a pesar de que tuvieron un crecimiento de un 15% hasta los 12.800 Mill. de Euros, han sido peores de lo esperado por el mercado (12.900 Mill. de Euros). En lo que referente al Ebitda, creció un 4,4% en los tres primeros meses de 2002 hasta los 3.800 Mill. de Euros. Según Iciar Zárate, analista de Finanduero: “Los últimos resultados han demostrado que, al igual que otras competidoras europeas, el negocio de telefonía fija doméstica sigue debilitándose debido al recorte de las tarifas. DT cuenta, sin embargo con una fuerte división de telefonía móvil (T-Mobile) que ha estado creciendo en ventas y margen Ebitda. Además hay que tener en cuenta su división de internet (T-Online), que se está beneficiando de la migración hacia banda ancha (DSL) y que podría alcanzar break even a lo largo de 2002. Éstas dos áreas y, sobre todo, su presencia en EEUU (Voice Stream) serán las variables de crecimiento de la operadora”. Sin embargo, DT ha señalado su previsión de cerrar el año con perdidas netas, si bien con un significativo crecimiento de los ingresos y del beneficio antes de impuestos, intereses, amortizaciones y depreciaciones (Ebitda). DT está pasando momentos complicados. En los últimos meses, Sommer, CEO de DT ha anunciado un recorte del 40% del dividendo anual, ha rebajado su objetivo de crecimiento y además ha retrasado en el tiempo su objetivo de recorte de endeudamiento (50.000 Mill. de Euros de deuda en el 2003) y es este último punto el que merece una mayor atención (63.300 Mill. de Euros de deuda). Según Iciar Zárate: “El aspecto más preocupante de la operadora sigue siendo la reducción de la deuda y, sobre todo, la percepción de los inversores de la estrategia que adopta la compañía para conseguirlo. El próximo movimiento para reducirla podría ser la OPS de T-Mobile, convenientemente retrasada por la debilidad de los mercados y una prueba de que la compañía no quiere vender a cualquier precio”. LOS ACCIONISTAS EXPRESAN SU MALESTAR POR LA SUBIDA DE SUELDO DE LOS GESTORES PESE A LOS RESULTADOS. Por otra parte, los más de dos millones de pequeños accionistas, han mostrado su malestar por el recorte que se ha producido en sus dividendos de 62 a 37 céntimos y la autorización a los miembros del consejo directivo un aumento de sueldo del 89%, a lo que hay que añadir el plan de acciones que disfrutan. L BIT 134/JULIO-AGOSTO 2002 76 DT obtuvo unas pérdidas de 1.800 Mill. de Euros en el primer trimestre, cifra superior a la estimada por los analistas. Estas pérdidas se deben sobre todo a dos factores: las amortizaciones por sus adquisiciones (1.000 Mill. de Euros) y el descenso de sus beneficios en telefonía fija. Las cuentas de Deutsche Telekom no terminan de convencer a los analistasPOSIBLE VENTA DE UN PAQUETE DE ACCIONES DE T-ONLINE A MICROSOFT. La noticia de la posible venta de un 24,9% de la operadora de internet alemana a Microsoft tendría un efecto positivo, ya que supondría una reducción de su deuda de entre 3.000 y 4.000 Mill. de Euros, (hasta un 6% de reducción del total actual de la deuda). DT que en la actualidad posee el control de la compañía con un 85% del accionariado seguiría manteniéndolo con el 60% . Además, el asociarse con uno de los líderes mundiales del sector sería positivo para el desarrollo de T- Online fuera de las fronteras alemanas. LA COTIZACIÓN DEL VALOR SE DEJA INFLUIR POR EL CONTEXTO INTERNACIONAL Para explicar el mal comportamiento que están teniendo las acciones de la operadora alemana, además de los hechos comentados anteriormente, hay que tener en cuenta una serie de circunstancias que influyen negativamente en los mercados. Según Iciar Zárate; “Exite un cúmulo de factores que ha instalado el sentiemiento negativo en los mercados. Entre estos: la lenta recuperación económica y los escasos signos de mejoría de los resultados empresariales, las irregularidades contables de algunas compañías norteamericanas, las crecientes quiebras de empresas de la Nueva Economía, la inestabilidad política en Oriente Próximo y Asia y las incertidumbres de algunos mercados latinoamericanos Argentina, Brasil.” BIT 134/JULIO-AGOSTO 2002 77 Fuente: http://www.infobolsa.com Javier Ridruejo Gutiérrez de la Cámara U Ricardo Carrero Rodríguez Fuente: http://www.infobolsa.com