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El Grupo Telefónica Vuelta a empezar. El sector de telecomunicaciones europeo se encuentra por debajo de los niveles que marcaba antes de los atentados del 11 de Septiembre, y su cotización actual es la más baja de los últimos 4 años. A pesar de que la recuperación económica empieza a ser real, la crisis bursátil de las compañías de telecomunicaciones se ha agudizado. ¿Porque esta situación? Los problemas de las telecos no han cambiado. El elevado endeudamiento, el retraso en la puesta en marcha de la telefonía de tercera generación, la fuerte competencia y el escaso interés de nuevos desarrollos tecnológicos son algunos de los problemas que siguen vigentes en las empresas de telecomunicaciones. Esto se ha reflejado en sus cotizaciones France Telecom: pierde mas de un 40%; Deutsche Telekom, un 29%; Vodafone, un 44%. Telefónica, a pesar de caer un 20% en 2002, es la que mejor comportamiento a tenido desde el 11 de Septiembre. Las valoraciones bursátiles de las telecos a debate. Vodafone, el grupo británico de telefonía móvil que se convirtió en una de las compañías más valoradas del mundo durante el boom tecnológico de finales de los 90, ha tenido un año desastroso. Desde marzo de 2000 cuando la ola de fusiones y adquisiciones elevó la capitalización de Vodafone a 230.000 millones de libras, ha perdido 153.000 millones de libras en bolsa. Vodafone no es la única con problemas, Ericsson y Nokia se encuentran en una situación parecida. Telefónica ha perdido más de la mitad de su máximo valor alcanzado en bolsa desde el comienzo de la debacle tecnológica. El Grupo Telefonica. Telefónica parece estar en una situación de espera en Europa. Mientras que ha decidido seguir fortaleciéndose en Latinoamérica, la compañía está invirtiendo en países como Chile Brasil y México, considerados como países con muchas posibilidades de crecimiento. Telefónica debe ser evaluado como un valor de crecimiento basado básicamente en mercados emergentes y nuevas tecnologías. En el primer caso mercados emergentes; países comparativamente menos desarrollados y que presentan un fuerte crecimiento económico, donde productos considerados maduros en Occidente, aún tiene un importante potencial (ejemplo: telefonía móvil en Latinoamérica.). En cuanto a nuevas tecnologías; en aquellos mercados donde la telefonía básica o incluso la celular ha llegado a su punto básico se buscan nuevas vías de crecimiento: transmisión de voz, transmisión de datos y el UMTS. A continuación se revisan las diferentes filiales del grupo Telefónica: Telefónica de España A pesar de ser la Telefonía fija un mercado maduro, su papel dentro de la estructura del Grupo es muy importante. La compañía esta intentando que otros segmentos alcancen madurez (telefonía móvil, GSM...) sacrificando paulatinamente a Telefónica España como generador de fondos. Telefónica Latinoamérica. A través de Telefónica Latinoamérica, Telefónica está basando su crecimiento futuro. Telefónica esta aplicando la misma estructura de negocio de telefónica fija en otros países mas desarrollados y cubre prácticamente toda Latinoamérica a través de sus filiales en Argentina, Chile, Brasil, y Perú. Brasil Brasil es la principal baza de crecimiento en Latinoamérica. El mercado brasileño de telefonía fija esta dividido en 3 grandes regiones. Hasta hoy, Telefónica sólo se ha desarrollado en Sao Paolo, a partir de ahora entrará de lleno en el resto del país compitiendo en llamadas de larga distancia con Embratel y Brasil Telecom (Telecom Italia). Argentina El peso de Telefónica Argentina todavía es importante en Telefónica Latinoamérica. La devaluación del peso, la congelación de tarifas y el estrechamiento de márgenes a consecuencia del mayor coste de los aprovisionamientos y el incremento de la morosidad harán que el peso de Latinoamérica en el consolidado se reduzca a la mitad en el 2002. Operativamente,Telefónica Argentina controla el sur del país mientras que Telecom Argentina controla el norte. Venezuela País con enorme potencial. Telefónica está presente a través de una participación en Cantv (6.8% TEF) y está a la espera de las perspectivas macro económicas y sociales del país antes de tomar ninguna decisión. México Es junto con Brasil motor de crecimiento en Latinoamérica. La telefonía fija está en manos de Telmex. México se ha convertido en prioritario para Telefónica Móviles desde la adquisición de Motorola en el norte del país y tras la compra del 65% de Pegaso (solo México DF son 20 millones de habitantes). Con esta compra Telefónica Móviles se convertirá en el segundo operador de telefonía móvil del mercado mexicano al contar con más de 2 millones de clientes activos gestionados y alcanzará una presencia a nivel nacional en México, un mercado de más de 100 millones de habitantes. Esta operación refuerza la presencia del Grupo Telefónica en México, donde está presente a través de Terra (Infosel), Telefónica Data (Optel), Atento, Katalyx y Endemol. Telefónica Data Es la gran desconocida del Grupo, Es la propietaria de la red troncal, y da conectividad a todas las filiales del grupo, así como servicio a clientes corporativos. Internet, producción y difusión de contenidos Hace meses agrupó los negocios de Internet (en Terra), call centers (en Atento) y producción y difusión de contenidos (en Grupo Admira Media). Negocio de comunicaciones móviles Telefónica Móviles es el operador líder en España y Latinoamérica. Además, Telefónica Móviles ha entrado en el mercado europeo mediante la adquisición de licencias de telefonía móvil de tercera generación (UMTS: Universal Mobile Telecommunications System), en concreto en Alemania (Group 3G: 57,20%), Italia (IPSE 2000, 45,59%) Austria y Suiza, además de en España. La obtención de estas licencias permitirá a Telefónica Móviles prestar servicios multimedia, ofrecer acceso a alta velocidad a Internet y distribuir contenidos a través del móvil dentro del mayor mercado europeo. Telefónica Móviles comunicó que las pérdidas que sufrirá la compañía debidas a la depreciación del peso argentino serán mayores de las que comunicó en la presentación de resultados del año 2001. Hay que matizar que en las estimaciones de la compañía no se hace público el tipo de cambio esperado; tan sólo se limita a enunciar las pérdidas registradas con un tipo de cambio que en el caso del 2001 fue 1,7 pesos/$ (siguiendo las instrucciones del ICAC). Estrategia. ¿Cómo afrontará Telefonica los problemas de las Telecos?. Como se indicó al principio del artículo, los problemas de las telecos no han cambiado. El elevado endeudamiento, unido al retraso en la puesta en marcha de la telefonía de tercera generación, la fuerte competencia y el escaso interés de nuevos desarrollos tecnológicos son algunos de los problemas que siguen vigentes en las empresas de telecomunicaciones, pero ¿cómo va a hacer frente Telefónica a estos problemas?. Endeudamiento: La compañía tiene prevista reducir el endeudamiento a través de tres factores: La reducción de costes , la rebaja de los planes de Inversión (congelando inversiones en Argentina ) y la reordenación de activos inmobiliarios, con el fin de dar utilidad a los 4-5 mills.m2 que en la actualidad están infrautilizados. Así en principio podría vender unos 1,5 Mills.m2 por los que espera obtener entre 3.000 y 5.000 Mills. Eur. Crecimiento: Telefónica debe ser considerado como un valor de crecimiento basado básicamente en mercados emergentes y nuevas tecnologías: bajo estas dos premisas la estrategia estará basada en la compra selectiva en activos y empresas: tanto en Europa Occidental, como en Latinoamérica (principalmente Brasil y México) y Cuenca Mediterránea. Otro área fundamental de crecimiento para Telefónica es la Banda Ancha, la cuál con un objetivo de clientes de ADSL de 900.000 es posible que tengan breakeven en ADSL en 02. Retraso en la puesta en marcha de la telefonía de tercera generación: El retraso en la puesta en marcha de la telefónia de tercera generación ha obligado a las operadoras a recortar sus previsiones de ingresos, provocando una importante pérdida de confianza en el accionista o inversor. Este asunto parece empezar a tocar su fin. Vodafone ha sido el primero en afirmar que lanzará el servicio UMTS en España en el 2003, asegurando que tiene desplegadas las infrastructuras necesarias para dar cobertura en las ciudades de más de 250.000 habitantes el 1 de Julio. Telefónica parece que lo tiene también todo preparado para el 2003 si bien la compañía todavía no ha anunciado una fecha oficial al mercado. Fecha elaboración: 08/05/02 Para más información: Consulte www.http://www.infobolsa.com Bit - Nº 133 Sumario Editorial Opinión Entrevista A Vuelapluma H. Valencianos Teleco. R. Murcia Gente Bit Display Display Empresa Especial Café Redacción GRETEL Perfil Pulso del Mercado ¿Qué es? Tecn. Sociedad Rincón Internet Bit Recomienda N Javier Ridruejo Gutiérrez de la Cámara

os ingresos, a pesar de que tuvieron un crecimiento de un 15% hasta los 12.800 Mill. de Euros, han sido peores de lo esperado por el mercado (12.900 Mill. de Euros). En lo que referente al Ebitda, creció un 4,4% en los tres primeros meses de 2002 hasta los 3.800 Mill. de Euros. Según Iciar Zárate, analista de Finanduero: “Los últimos resultados han demostrado que, al igual que otras competidoras europeas, el negocio de telefonía fija doméstica sigue debilitándose debido al recorte de las tarifas. DT cuenta, sin embargo con una fuerte división de telefonía móvil (T-Mobile) que ha estado creciendo en ventas y margen Ebitda. Además hay que tener en cuenta su división de internet (T-Online), que se está beneficiando de la migración hacia banda ancha (DSL) y que podría alcanzar break even a lo largo de 2002. Éstas dos áreas y, sobre todo, su presencia en EEUU (Voice Stream) serán las variables de crecimiento de la operadora”. Sin embargo, DT ha señalado su previsión de cerrar el año con perdidas netas, si bien con un significativo crecimiento de los ingresos y del beneficio antes de impuestos, intereses, amortizaciones y depreciaciones (Ebitda). DT está pasando momentos complicados. En los últimos meses, Sommer, CEO de DT ha anunciado un recorte del 40% del dividendo anual, ha rebajado su objetivo de crecimiento y además ha retrasado en el tiempo su objetivo de recorte de endeudamiento (50.000 Mill. de Euros de deuda en el 2003) y es este último punto el que merece una mayor atención (63.300 Mill. de Euros de deuda). Según Iciar Zárate: “El aspecto más preocupante de la operadora sigue siendo la reducción de la deuda y, sobre todo, la percepción de los inversores de la estrategia que adopta la compañía para conseguirlo. El próximo movimiento para reducirla podría ser la OPS de T-Mobile, convenientemente retrasada por la debilidad de los mercados y una prueba de que la compañía no quiere vender a cualquier precio”. LOS ACCIONISTAS EXPRESAN SU MALESTAR POR LA SUBIDA DE SUELDO DE LOS GESTORES PESE A LOS RESULTADOS. Por otra parte, los más de dos millones de pequeños accionistas, han mostrado su malestar por el recorte que se ha producido en sus dividendos de 62 a 37 céntimos y la autorización a los miembros del consejo directivo un aumento de sueldo del 89%, a lo que hay que añadir el plan de acciones que disfrutan. L BIT 134/JULIO-AGOSTO 2002 76 DT obtuvo unas pérdidas de 1.800 Mill. de Euros en el primer trimestre, cifra superior a la estimada por los analistas. Estas pérdidas se deben sobre todo a dos factores: las amortizaciones por sus adquisiciones (1.000 Mill. de Euros) y el descenso de sus beneficios en telefonía fija. Las cuentas de Deutsche Telekom no terminan de convencer a los analistasPOSIBLE VENTA DE UN PAQUETE DE ACCIONES DE T-ONLINE A MICROSOFT. La noticia de la posible venta de un 24,9% de la operadora de internet alemana a Microsoft tendría un efecto positivo, ya que supondría una reducción de su deuda de entre 3.000 y 4.000 Mill. de Euros, (hasta un 6% de reducción del total actual de la deuda). DT que en la actualidad posee el control de la compañía con un 85% del accionariado seguiría manteniéndolo con el 60% . Además, el asociarse con uno de los líderes mundiales del sector sería positivo para el desarrollo de T- Online fuera de las fronteras alemanas. LA COTIZACIÓN DEL VALOR SE DEJA INFLUIR POR EL CONTEXTO INTERNACIONAL Para explicar el mal comportamiento que están teniendo las acciones de la operadora alemana, además de los hechos comentados anteriormente, hay que tener en cuenta una serie de circunstancias que influyen negativamente en los mercados. Según Iciar Zárate; “Exite un cúmulo de factores que ha instalado el sentiemiento negativo en los mercados. Entre estos: la lenta recuperación económica y los escasos signos de mejoría de los resultados empresariales, las irregularidades contables de algunas compañías norteamericanas, las crecientes quiebras de empresas de la Nueva Economía, la inestabilidad política en Oriente Próximo y Asia y las incertidumbres de algunos mercados latinoamericanos Argentina, Brasil.” BIT 134/JULIO-AGOSTO 2002 77 Fuente: http://www.infobolsa.com Javier Ridruejo Gutiérrez de la Cámara U Ricardo Carrero Rodríguez Fuente: http://www.infobolsa.com

a compañía, participada en un 55% por el estado francés, obtuvo unas perdidas record en el primer semestre del año que han alcanzaron los 12.200 millones de euros , que han venido motivadas principalmente por las nuevas provisiones excepcionales que tendrá que hacer para afrontar la depreciación que se producirá este año en sus activos, fundamentalmente por el abandono de su filial alemana MobilCom. Recordamos que France Telecom ya aplicó unas provisiones excepcionales de 10.200 millones de euros en las cuentas del ejercicio 2001, con lo que obtuvo una perdidas record al final del ejercicio que alcanzaron los 8.280 millones. El mismo día que se producía la presentación de los peores resultados de la operadora, Michel Bon, presidente de la compañía durante los últimos 7 años presentaba su dimisión, que era aceptada por el consejo de administración, sumando así un número más en la lista homólogos en el cargo que han corrido la misma suerte en los últimos tiempos (British Telecom, Deutsche Telekom y KPN) La cotización de las acciones no ha pasado desapercibida a esta situación. En lo que va de año ha perdido un 75% de su valor y casi dos tercios del valor al que fueron emitidas en 1997, que fue de 27.75 euros por acción. A pesar de que los precios puedan parecer atractivos, según Iciar Zárate, analista de Finanduero, S.V.: “Aun es pronto para invertir en el valor: es necesario esperar a que se resuelvan estos problemas financieros y el valor recupere visibilidad”. Las agencias de rating estiman que la deuda de France Telecom, que actualmente se encuentra en los 69.700 millones de euros a finales de año, alcanzará los 75.000 millones de euros a final de año, seis veces más que su capitalización bursátil de 12.000 millones de euros y casi cuatro veces más que sus recursos propios, que apenas llegan a los 21.000 millones de euros. Todo esto le supone 5,2 veces su beneficio neto antes de depreciaciones, intereses y amortizaciones (ebitda), mientras que la media del sector se encuentra en 2,9 veces. Según Iciar Zárate: “En cuanto a las causas del endeudamiento,- problema sectorial con diferentes matices- el origen se halla en los elevados precios pagados por las operadoras europeas por las licencias UMTS para asegurarse un puesto en la carrera de la telefonía de tercera generación. A esto se une la desenfrenada carrera de adquisiciones llevadas a cabo (NTL, Mobilcom, Orange UK) primero junto a Deutsche Telekom y L BIT 135/SEPTIEMBRE-OCTUBRE 2002 68 El Ministro de Economía francés ha comunicado que el estado como mayor accionista, actuará como un inversor responsable y si la operadora tiene problemas de refinanciación, se adoptarán las medidas adecuadas de apoyo a la compañía de telecomunicaciones. La difícil situación financiera de France Telecom obligará a profundos cambios de reestructuraciónSprint en GlobalOne y, posteriormente en solitario, que ha resultado en fuertes depreciaciones debido a la explosión de la burbuja tecnológica. Es cierto que el resto de operadoras dominantes en Europa tiene niveles de endeudamiento inferiores a los de FT y esto es en parte debido a que la participación del gobierno galo en ésta le ha impedido pagar con acciones lo que finalmente se ha pagado con liquidez, debilitando considerablemente la posición de caja de la compañía” El fuerte endeudamiento de France Telecom, se disparó hace dos años con la compra de Orange a Vodafone y la frustrada inversión en la cableoperadora NTL, a esto hay que añadirle los 3.700 millones de euros que invirtió en adquirir un 28,5% de MobilCom, que no le concedían el control de la compañía, a lo que sumó 8.400 millones de euros en la compra de la licencia UMTS en Alemania y 6.000 millones más en créditos concedidos por Nokia y Ericsson. France Telecom está en una delicada situación, ya que se encuentra ante una grave falta de liquidez para afrontar el pago de deudas por 15.000 millones de euros que vencen este año. Ante esta situación la teleoperadora tendría reestructurar su balance. Entre las opciones estudiadas figura como más probable la de una ampliación de capital, lo que sería una operación costosa para el estado ya que tendría que suscribir al menos el 55,5%. El gorbierno francés está estudiando otras formulas, como la petición a los bancos de un crédito garantizado a perpetuidad de entre 10.000 y 15.000 millones de euros, este crédito solo podría ser recuperable a través de la conversión en acciones de France Telecom. Siempre teniendo en cuenta que estas formulas no podrán saltarse las reglas de las autoridades comunitarias, ya que una ayuda directa chocaría con la política de competencia de UE. Según Iciar Zárate: “Actualmente, las ventas de algunos activos y el apoyo del gobierno pueden garantizar la liquidez hasta 2003 y la moderación del endeudamiento, pero la solución definitiva pasa por una ampliación de capital de entre 10.000 y 20.000M€ , algo que a los precios actuales (10.2€ 11/09/02) sería altamente dilutivo de valor para los accionistas”. BIT 135/SEPTIEMBRE-OCTUBRE 2002 69 Fuente: http://www.infobolsa.es U Ricardo Carrero Rodríguez Fuente: http://www.infobolsa.es Articulo elaborado el día 13/09/02 por Ricardo Carrero Rodríguez

Es posible que este disminuyendo la capacidad de crecimiento de las empresas de telefonía? El espectacular crecimiento de estas empresas, sus resultados récord en el 2000 y su transformación en colosos en menos de diez años no dan muestra de ello. Pero la industria de telefonía móvil en general, se enfrenta a retos sin precedentes. La economía norteamericana se ralentiza y se teme que contagie a Europa. Además, el gran cambio generacional de las comunicaciones móviles de segunda a tercera generación ya está en marcha. Los bancos de inversión están preocupados por la ralentización del gasto de los consumidores, debido a que el entorno económico es más complicado, y podría tener un efecto negativo en el mercado de sustitución de teléfonos móviles. Segundo, las ventas de segundos teléfonos pasarán a ser el motor de crecimiento de los mercados más maduros, en lugar de los nuevos usuarios. La fuerza de la marca Nokia podría ayudarle a triunfar en este mercado, pero aún se enfrenta a una situación donde la demanda es más sensible al clima económico general. Aunque para Nokia será difícil seguir dominando el mercado, el grupo sigue aprovechando su fuerza en las áreas de marketing, marca, diseño, logística e I+D. Nokia es más fuerte que nunca en comparación con la competencia. Nokia y Ericsson; Cara y cruz en el tercer trimestre. Continua un trimestre más la dicotomía entre los resultados de las dos tecnológicas. Mientras que Nokia sigue mostrando una gran fortaleza de márgenes, Ericsson sigue con sus graves problemas de negocio. Los resultados de Nokia pueden ser considerados como muy sólidos, logrando unos márgenes en su negocio de terminales que han vuelto a sorprender positivamente. Como contrapunto a los brillantes resultados de Nokia, Ericsson continúa con sus problemas y malos resultados. Esto es debido a la debilidad manifiesta del negocio de infraestructuras, estando un 90% de la actividad de Ericsson vinculada al negocio de redes, en el que mucho tiene que ver la necesidad de las operadoras de reducir deuda. El futuro para Ericsson se presenta poco halagüeño con una previsión de que el mercado de equipos móviles caiga un 20% este año. Para el mercado de redes fijas se espera una caída ¿ BIT 136/NOVIEMBRE-DICIEMBRE 2002 108 Las compañías fabricantes de móviles confían en poder afrontar la tecnología tradicional y de próxima generación además de elevar su cuota de mercado. El parón de la telefonía Ver actualizado en http://www.infobolsa.com No obstante Nokia ya ha mencionado que se aprecian indicios sobre el potencial de los terminales en color y los dotados de cámara, y que cada vez tiene más confianza en el cumplimiento de sus previsiones de ventas, situadas en 400 millones de unidades este año. Estructura cambiante A los analistas les preocupa la cambiante estructura del mercado. Primero, la demanda en los países menos desarrollados, como China, dará forma al desarrollo general del mercado con consecuencias impredecibles.del mercado del 60% en 2002. Tampoco se debe perder de vista la debilitada situación financiera por la que atraviesa Ericsson (Rating BB+ que se diferencia en mucho con el de Nokia que mantiene una calificación de A. Nokia triplica sus beneficios El fabricante de telecomunicaciones Nokia aumentó su beneficio neto un 228% en el tercer trimestre del año en relación con el mismo periodo del año anterior, hasta alcanzar los 610 M Euros. Al margen de un coste extraordinario de 306 M Euros relacionados con su exposición a la operadora alemana Mobilcom y otros 54 M Euros destinados a la amortización del Fondo de Comercio. La compañía finlandesa volvió a aumentar sus ventas tras muchos meses de descensos. Así, los ingresos del tercer trimestre aumentaron un 2% gracias al incremento de las ventas de teléfonos móviles, que compensaron la caída de los ingresos de la división de redes. La compañía vendió entre junio y septiembre 37 millones de unidades, un 17% más que el año anterior. Las ventas de redes cayeron un 7% debido a la ralentización del sector. En la división de Infraestructuras las ventas caen un 7% . El mercado de infraestructuras continua débil porque las operadoras retrasan sus inversiones. A pesar de la debilidad de este sector Nokia ve interés por parte de las operadoras en nuevos servicios como el MMS (teléfonos con cámaras digitales). Ericsson aumenta las pérdidas un 30% El fabricante de equipos de telecomunicaciones Ericsson registró una pérdida neta de 5.600 millones de coronas suecas (614 millones de euros) en el tercer trimestre de 2002, lo que significa un aumento del 30% en relación con el mismo período del ejercicio precedente. La facturación del grupo nórdico en este período se redujo un 29%, hasta los 33.500 millones de coronas suecas (3.679 millones de euros). Asimismo, la cartera de pedidos registró un descenso del 46%, al totalizar 20.500 millones de coronas suecas (2.251 millones de euros), un cifra que incluye pedidos anulados por 5.400 millones de coronas suecas (593 millones de euros), la mayoría procedentes de los contratos UMTS en Alemania. El resultado antes de impuestos arrojó una pérdida de 3.900 millones de coronas suecas (428 millones de euros), un 39% menos, mientras que la pérdida operativa se redujo un 41%, hasta los 3.400 millones de coronas suecas (373 millones de euros). Sony Ericsson, la filial de teléfonos móviles coparticipada por el grupo japonés Sony, registró una pérdida operativa de 1.000 millones de coronas suecas (109 millones de euros) en el tercer trimestre. Sus ventas se mantuvieron estables en 8.200 millones de coronas suecas (900 millones de euros). Ericsson estima que el número de nuevos abonados a la telefonía móvil se elevará a 45 millones en el trimestre y se situará en la parte baja de una horquilla entre 175 y 215 millones en 2002. El mercado mundial de teléfonos móviles ascenderá a 390 millones de unidades este año. Además, la compañía sueca prevé que el mercado de redes se reduzca en un 20% en 2002 respecto al año anterior, aunque confía en que la caída se ralentizará en 2003, gracias a la demanda de equipos de tercera generación. La empresa sueca a los fabricantes de terminales móviles y que ha sido preparada para funcionar sobre el sistema operativo Symbian (propiedad de Nokia, Epsion, Ericsson y Motorola). Consiste en aplicaciones clave combinadas con gestión de información personal, navegador y clientes de mensajería, así como una interfaz de usuario completa. Sendo, fabricante británico de teléfonos móviles, ha firmado un acuerdo con Nokia para utilizar su plataforma serie 60 para teléfonos inteligentes que funciona con el sistema operativo Symbian, rival del de Microsoft. Tercera Generación en Taiwan Nokia se ha adjudicado un contrato de 400 millones de euros para el suministro de la red de tercera generación del operador CHT en Taiwan. Nokia comenzará a suministrar tanto el núcleo de red de tecnología WCDMA (acceso múltiple por división de códigos) como los equipos de radio acceso a lo largo del último trimestre del año. La nueva red será desplegada por todo el país y permitirá a los 7,3 millones de clientes de CHT disfrutar de servicios móviles multimedia avanzados, como mensajería multimedia, juegos, servicios de localización, servicios corporativos y comercio a través del móvil. Este acuerdo supone también que Nokia suministrará una amplia gama de servicios que ayuden a CHT a maximizar su eficiencia operativa, entre ellos se encuentra la planificación de red, la adquisición de los emplazamientos, la gestión del proyecto, la instalación, así como la integración de distintas redes. Asimismo, Nokia aportará un equipo local, así como soporte ‘on line’ permanente, reparación de hardware y optimización continúa de la red. BIT 136/NOVIEMBRE-DICIEMBRE 2002 109 Javier Ridruejo Gutiérrez de la Cámara U Ver actualizado en http://www.infobolsa.com Nuevos mercados Las nuevas aplicaciones que permiten los teléfonos multimedia, ha supuesto un nuevo mercado para las aplicaciones móviles. Para su desarrollo se han creado dos sistemas operativos: el Symbian liderado por Nokia que ha creado la plataforma serie 60 y el Windows for Smartphone, de Microsoft. La serie 60 es una plataforma de software para teléfonos inteligentes de Nokia cuya licencia la concede

Jazztel forma parte de la nueva ola de empresas de telecomunicaciones que han surgido en Europa y Estados Unidos, desde que la liberalización y la privatización pusieron fin al monopolio de los operadores que controlaban el mercado local vía radio. Igualmente Jazztel tiene una amplia gama de servicios integrados a través de su propia red nacional de fibra óptica, como servicios de voz metropolitanos, provinciales, interprovinciales, internacionales y fijo-móvil, servicios de voz de valor añadido, servicios de datos, protocolos IP y una amplia gama de servicios de Internet, que abarcan desde el mero acceso hasta el alojamiento y comercio electrónico. Jazztel ya tiene alrededor de 5.870 km de red troncal construidos y 2.770 km de redes de acceso local. Cuenta con más de 730.000 clientes de acceso indirecto y más de1.200.000 líneas en servicio (60% empresas); y alcanza un tráfico de más 8 millones de min/día. La inversión acumulada hasta el momento es de unos 650 millones de euros Los inversores de Jazztel que hayan mantenido las acciones de la compañía durante los dos años que la empresa lleva en el parqué madrileño han perdido un 91,03 por ciento, 12,9 euros por acción. El primer precio marcado por la compañía en su debut en el mercado español hace dos años fue de 14,70 euros, frente a los 14,17 euros del precio de referencia, pero en pocas sesiones se iniciaron los recortes, que llevaron a Jazztel a perder en su primera semana casi un 15 por ciento. La compañía presidida hasta hace poco por Martín Varsavsky, y actualmente por Massimo Prelz, fue la primera empresa que accedió directamente al Nuevo Mercado. Jazztel solicitó en 1999 cotizar en el mercado español, pero ante las pérdidas que arrastraba la empresa y al no estar constituido todavía el Ibex Nuevo Mercado no fue autorizada a cotizar. Esta caída bursátil se ha visto en parte influenciada por la venta de la participación de Dragados en jazztel que vendió el 93,7 por ciento de las acciones que tenía en Jazztel (un total de 1.707.000 títulos), a través de una operación con la que la constructora perdió 5,8 millones de euros lo cuál significo no sólo la pérdida de Dragados como socio de referencia sino también la pérdida de confianza del resto de accionistas. En noviembre del 2000, Dragados in- MAL COMPORTAMIENTO BURSÁTIL Ô BIT 137 ENE.-MAR. 85 2003 La nueva Jazztel Javier Ridruejo Gutierrez de la Cámara Jazztel es un operador alternativo de acceso local y su objetivo es ofrecer una gama completa de servicios de telecomunicaciones en España y Portugal, a través de una red propia de fibra óptica de última generación. Esta infraestructura se constituye de una red troncal de ámbito nacional - en dos países- y redes de área metropolitana (MAN), que ofrecen cobertura en los centros económicos más importantes de la Península. Jazztel tiene como cliente objetivo las pequeñas y medianas empresas, con un servicio de telecomunicaciones y acceso a Internet por banda ancha. Estos se ofrecen a través de una red propia que combina fibra óptica con otras tecnologías de acceso como xDSL o el acceso Ver actualizado en http://www.infobolsa.com lu Pulso del mercadovirtió 5.100 millones de pesetas (30,65 millones de euros) en entrar en el capital de Jazztel, hasta hacerse con el 2,9 por ciento de la operadora y con una opción de compra de otro 3 por ciento. Sin embargo, Dragados tomó la decisión de no ejercer su opción de compra, alegando que su inversión en Jazztel no buscaba ser un socio financiero, sino industrial, y tener así una posición privilegiada para conocer la demanda de los clientes de telecomunicaciones en infraestructuras. Dado que las empresas del sector han reducido sus inversiones en infraestructuras, Dragados explicó que ya no resultaba tan interesante seguir invirtiendo en compañías de telecomunicaciones La participación de Dragados se ha reducido hasta el 0,18 por ciento. Desde el pasado 21 de mayo, la constructora tampoco tenía representación en el Consejo de Jazztel, después de que dimitiera su consejero Gonzalo San Cristóbal, presidente de Dragados Martin Varsavsky que había sido el único inversor inicial que no había vendido ninguna de sus acciones, decidió dimitir de sus cargos tras cerrar el acuerdo de reestructuración financiera de la compañía. Varsavsky ha reducido su participación del 20 por ciento, que le situaba como socio dominante, al dos por ciento. Tras la recapitalización, la sociedad americana Spectrum Equity es el mayor socio de Jazztel Telecom. El nuevo presidente de Jazztel, Massimo Prelz, es miembro del consejo de administración de la operadora desde 1998, representando en un principio a Advent International y posteriormente como consejero independiente. Jazztel este año puso en marcha una operación de canje de deuda, este acuerdo desde un principio necesitaba que los tenedores de al menos un 75% de los bonos votaran a favor de la propuesta y fueran una mayoría en el número de bonistas votantes, como así finalmente ha sido. Los bonistas eran conscientes de que la operación suponía una pérdida de valor para ellos, pero también de que la situación no admitía otras posibilidades. La única opción hubiera sido muy drástica, rechazar el canje y ver si la liquidación de la compañía huebiera sido favorable. Finalmente se decantaron por acudir al canje. El banco negociador por parte del comité de bonistas del canje de la deuda fue el banco de inversión Rothschild. Los asesores financieros de Jazztel han sido Goldman Sachs International y JP Morgan. Finalmente la asamblea de bonistas aprobó el plan de recapitalización presentado por la compañía en Septiembre 2002. De este modo los bonos de alto rendimiento en circulación de jazztel por importe de 668 M Eur se canjearon por acciones ordinarias representativas del 88% del capital de la operadora (457.334.951 nuevas acciones ordinarias) y por bonos convertibles en acciones ordinarias de nueva emsisión por importe de 75 M Eur. Los bonos convertibles, que vencerán en 2012, devengarán un interés anual del 12%. La Compañía podrá hacer el pago del interés en efectivo o en especie, a su elección; siendo los bonos canjeables en principio por un 17,5% del capital social de la compañía, después de la recapitalización. Esta compleja operación permitirá a Jazztel cancelar la mayor parte de su deuda y poder retomar las conversaciones con UNI2 u otros operadores. Jazztel ha mantenido conversaciones preliminares con diversos inversores estratégicos y financieros, entre ellos France Telecom. Los rumores sobre el posible acuerdo hicieron que Jazztel hace unos meses subiera en bolsa un 38,5 por ciento en un solo día. LA RECAPITALIZACIÓN 2002: CAMBIO EN LA GESTIÓN Y ACCIONARIADO DE LA EMPRESA lu Pulso del mercado BIT 137 ENE.-MAR. 86 2003 Tras la recapitalización, la sociedad americana Spectrum Equity es el mayor socio de Jazztel Telecom. El nuevo presidente de Jazztel, Massimo Prelz, es miembro del consejo de administración de la operadora desde 1998, representando en un principio a Advent International y posteriormente como consejero independiente. Ver actualizado en http://www.infobolsa.com

El fenómeno “nueva economía” aparece por un hecho principal que se puede descomponer en dos facetas, la consolidación del sector (hipersector) de las tecnologías de la información y las comunicaciones (TIC), como convergencia efectiva de sectores tradicionales (electrónica, informática y telecomunicaciones, siendo este último el más ponderado dentro del hipersector), y el nacimiento de nuevas tecnologías que auguran nuevas prestaciones y servicios, todo ello dominado por un entorno plenamente globalizado. Este hipersector, en cualquier país del mundo, constituye una componente estratégica y fundamental para el crecimiento actual y futuro, modulable en base a las decisiones que adopte cada economía nacional. En la formulación de políticas públicas relativas al hipersector TIC, ya sean políticas de oferta de productos, servicios o aplicaciones TIC o políticas de estímulo de la demanda que incrementen el acceso o el consumo de productos y servicios avanzados, uno de los problemas más relevantes, considerando precisamente esa toma de decisiones, es la definición de una clasificación del sector que se adecue a la realidad productiva. A este respecto, los análisis económicos realizados sobre este campo no son del todo homogéneos. Al tratar de analizar un sector aún no delimitado formalmente, las diferentes perspectivas de análisis dan lugar a resultados y conclusiones distintos, que podrían condicionar la toma de decisiones. Son muchas las opiniones referidas a la medición del hipersector TIC. Algunos autores, como Deiss1, señalan el desfase existente entre la demanda de datos sobre la sociedad de la información y la disponibilidad de estadísticas oficiales. Un desfase achacable, entre otras causas, a la escasa agilidad de la estadística para adaptarse a una información en continuo movimiento. Entre las dificultades para ofrecer estadísticas oficiales que atiendan a esa demanda, destaca: – Tipo de información (distinto a los tradicionales) – Inestabilidad en la demanda de datos (por la vertiginosa rapidez de sucesión de novedades y crecimientos espectaculares). – Carencia de un marco metodológico. – Proliferación de estimaciones de fuentes privadas. Añadiendo a esta lista una dificultad relevante, el retraso temporal en la obtención de las cifras. Un síntoma de la actual desconsideración que reciben estas cuestiones, que son trascendentales para una orientación estratégica del sector o de una compañía, por parte de nuestras administraciones es la divergencia de datos y el retardo en su obtención. La CMT publica en el mes de mayo/ junio sus datos de mercado del año anterior, habiendo renunciado a publicarlos semestralmente, como solamente hizo un año (2001). Por su parte, el Ministerio de Ciencia y Tecnología y el Ministerio de Economía han delegado la medición del sector a la CMT, siendo muy discutible que no deba ser una obligación de ambos, pues en base a datos deben formular sus reglamentaciones y planes públicos de extensión de las telecomunicaciones o de apoyo al sector. ENFOQUES SOBRE LA MEDICIÓN DEL SECTOR TIC Existen diferentes enfoques. Así, la OCDE2propone una clasificaciónÔ BIT 138 ABR.-MAY. 55 2003 Servicios de telecomunicaciones y nueva economía ¿Conocemos su dimensión económica? Fernando Callejas Albiñana Profesor de Econometría. Universidad de Castilla-La Mancha lu Pulso del mercado 1 Deiss, R. "Estadísticas de ámbito europeo sobre la sociedad de la información". Revistas Fuentes estadísticas. Fuentes europeas- Revista nº 46- Julio 2000. Madrid. 2 OECD: “Measuring the ICT Sector”. Information Society. OECD. París. 1998. Este documento presenta desigualdades en el análisis de algunos países. Para España, en este trabajo no se presentan cifras completas del sector TIC. Este hecho sería causa suficiente para comenzar a realizar esfuerzos en este sentido y desde distintos ámbitos.TIC de productos sobre la base de la Clasificación Central de Productos (CCP). La OCDE , por otro lado, trata el concepto ‘sector TIC’, señalando que en abril de 1998 en las sesiones ‘Working Party on Indicators for the Information Society (WPIIS)’, se llega a dar una definición del sector. Pero posteriormente, en septiembre de ese mismo año, en una reunión del ‘Committee for Information, Computer and Communications Policy’ no se considera esa conceptualización. El Plan estadístico 2001-2004 del INE no ofrecerá, de manera íntegra, estadísticas TIC, aunque ha comenzado a realizar algunos estudios concretos sobre TIC. La participación del INE en las iniciativas internacionales, lideradas actualmente por la OCDE y EUROSTAT, en colaboración con los organismos nacionales reguladores (en particular la CMT) y otros agentes, es otro requisito indispensable para mejorar las estadísticas sobre este difícil pero importante tema de actualidad. Actualmente la tributación del IAE está codificada conforme a la CNAE-74 (Clasificación Nacional de Actividades Económicas), pero la clasificación vigente es la CNAE-93, que a la vez se corresponde con la CNPA-96 (Clasificación Nacional de Productos por Actividades). Si se intenta obtener cifras con mínimo grado de desagregación por actividades en la CNAE vigente, simplemente, no podrán obtenerse. Es decir, la inoperatividad es manifiesta, cuando podría ser realmente la fuente de referencia más fiable. Con la iniciativa “e-Europe”, desde la UE, se pretende estimular actividades entre los agentes: administración on-line, e-gobiernos. Si se actualizase la CNAE y se hicieran corresponder los códigos con el IAE, por agregación anual por códigos se podrían obtener cifras (facturación bruta, neta, mercado) por actividades y, por ende, del sector. Además, como la CNAE se deriva de la NACE, emanada de la ONU, todos los países al auspicio de este organismo internacional podrían compararse directamente, aunque todavía en términos nominales. Por otro lado, Gustavo Matías3, comenta que la OCDE ha reconocido que la ‘nueva economía’ produce más del 50% del total de las economías avanzadas. Esta opinión es avalada por EEUU, al introducir en su último censo una clasificación de actividades, la North American Industry Classification System, donde industria significa actividad y no manufactura. ALGUNAS MEDICIONES CONCRETAS: DIVERGENCIAS Por tanto, es un hecho que las diferentes percepciones que sobre el sector TIC pueden desarrollarse, y con la flexibilidad del concepto, es fácil que existan definiciones diferentes, dando lugar a estadísticas distintas sobre el sector TIC. La conclusión primera es la heterogeneidad de resultado de datos, emanados de diferentes fuentes existentes. Un ejemplo ) elaborado sobre la información ofrecida por tres fuentes, dos nacionales (ANIEL4, CMT4) y una supranacional (EITO4), en el periodo 1997-2000 deja patente esta realidad (o problema). Es evidente la disonancia de cifras y de crecimientos interanuales (más preocupante estos últimos, ya que las cifras pueden estar tratadas y ser diferentes, pero podrían representar la misma evolución) presentados sobre el sector Telecomunicaciones en España. Cuando existen estas diferencias entre los crecimientos, el problema si es relevante. No obstante, si se realiza un ejercicio de agregación (tabla1) por actividades homogéneas, el resultado (cuadro1), considerando como años más homogéneos, por las actividades de las fuentes, 1999 y 2000 será: Aún tratando la información de estas fuentes, es manifiesta la heterogeneidad de los resultados. EITO ha rectificado, desde la edición “Mi- lu Pulso del mercado BIT 138 ABR.-MAY. 56 2003 Tabla 1.Correspondencia de actividades entre las fuentes analizadas 3 Matías, G. “La revolución digital del Derecho”. Semanario Nueva Economía. Diario el Mundo. 12 de Noviembre de 2000. Sección Infopolítico. Pág.11 4 Informes utilizados: ANIEL “Informe Anual”. Años 1998,1999, 2000, 2001. Madrid. CMT “Informe Anual”. Años 1998,1999, 2000, 2001. Madrid. EITO. Informes 1998, 1999, 2000, Millenium. Frankfurt. Germanyllenium”, las cifras relativas a España, y aunque ha minorado el sesgo respecto de las fuentes españolas, sigue siendo sustancial la diferencia de resultados agregados. Ante esta situación, ¿cuál es la fuente más fiable? Por un lado ANIEL es la asociación española sectorial más representativa, aunque de índole privado. Por otro lado, la CMT es un organismo público, y por último, EITO trabaja bajo el auspicio de la Unión Europea, y sus cifras son manejadas por muchísimos analistas, públicos y privados. Podría aconsejarse, actualmente, como la vía más adecuada la subjetiva. Es decir, lamentablemente, si se desea realizar un análisis del sector TIC, es aconsejable la obtención de resultados en base a una metodología propia, una vez analizado el sector y las fuentes relativas a él. Cualquier otra fuente existente puede dar una visión minorada, optimista, poco adecuada y en disonancia con la realidad, atendiendo a la clasificación de actividades que recoja, y sobre todo, a la finalidad de su análisis. Pero la solución más correcta es la activación del o de los organismos estatales financiados para acometer estas labores. En concreto, la especulación metodológica quedaría abolida, si el INE, aportando metodología, revisando y actualizando CNAE, y si la CMT, haciendo uso de sus facultades recogidas en la Ley 12/1997, de 24 de abril, de Liberalización de las Telecomunicaciones) asumiesen un papel director efectivo en el sector. CMT definiría los segmentos de actividad que el INE actualizaría en el marco de la CNAE. A la vez, la CMT podría realizar desagregaciones geográficas y elaborar informes con periodicidad consensuada con la comunidad que maneja sus datos: operadores, suministradores, administraciones públicas, o comunidad investigadora. PRECIOS HEDÓNICOS: CÓMO RECOGER SU INFLUENCIA Otro problema derivado de la falta de diligencia de organismos oficiales es la no-observación del aumento de calidad en los productos y servicios, lo que se traduce en obtener unos resultados de crecimiento de la producción infravalorados por la sobrevaloración de los precios nominales frente a los reales (aplicando el método hedónico). Los profesores Pulido y Fontela5 plantean el problema del sector TIC en su doble dimensión: “A parte de las dificultades propias de toda valoración sectorial, la producción de bienes y servicios en el campo de las TI y las Comunicaciones presenta dos problemas fundamentales: 1)definir su propio contenido en un sector nuevo y en profundo cambio y 2) calcular unos precios que tengan en cuenta las continuas variaciones de calidad”. Abogan por la armonización de unos índices que reflejen la realidad de la calidad ajustada a los precios, calculando, a través de IPRI (Indice de Precios Industriales) de productos TIC, una estimación (disminución de precios anual próxima al 10%), haciendo referencia a una propuesta de la OCDE (elaborada por Schreyer) En la misma línea Bover e Izquierdo6, analizan las consecuencias en la Contabilidad Nacional al aplicar métodos hedónicos para ajustar la calidad a los precios. CONCLUSIONES Los problemas localizados, alcance del sector y aplicación de precios hedónicos (como en EEUU, Canadá, Japón, ...) son inconvenientes de relevancia ante los que las entidades públicas, en este caso la CMT, y el INE, al amparo de la Administración Pública deberían plantear directrices eficientes, eficaces y consensuadas con los agentes. Sin embargo, y hasta el momento, iniciativas de este tipo no se conocen, ni tan siquiera se considera la problemática cuantitativa de análisis de telecomunicaciones en España. No cabe duda que para la toma de decisiones, por análisis económicos internos y comparativos, internacionales, el único camino es el análisis más realista posible (actividades claramente definidas y utilización de precios hedónicos), factible, por otro lado. BIT 138 ABR.-MAY. 57 2003 Cuadro 1. Cifra de mercado de Telecomunicaciones, por agregación de actividades homogéneas. 5 Pulido, A y Fontela, E. “Revisión internacional de las cifras de aportación al crecimiento y a la contención de precios del sector TIC”. Revista Bit. Nº 124. Noviembre-Diciembre. Madrid. 2000. 6 Bover, O e Izquierdo, M. “Ajustes de calidad en los precios: métodos hedónicos y consecuencias para la Contabilidad Nacional”. Estudios económicos, nº 70. Servicios de estudios. Banco de España. Madrid. 2001.

El protagonismo que han adquirido las TMT´s (Tecnología, Media, y Telecomunicaciones) en los últimos años, se ha visto reflejado en los mercados de valores a través de la creación de mercados específicos cuyos componentes son valores que pertenecen a la Nueva Economía. El principal es el índice americano Nasdaq.En España en al año 2000 se creo el Nuevo Mercado, destinado a la contratación de valores pertenecientes a empresas de sectores tecnológicamente punteros o a actividades con alto potencial de crecimiento. El Nuevo Mercado se puso en funcionamiento el 10 de abril del 2000 con 10 valores, incorporados algunos de ellos pusieron varias objeciones (ejemplo Amadeus e Indra) existiendo una importante lista de empresas candidatas a incorporarse al mismo (Telefónica Data, Lanetro, Meta 4, Renta 4...). Finalmente no se produjeron estas OPVs (Ofertas públicas de venta de acciones) por el mal comportamiento del mercado bursátil. Para el seguimiento del Nuevo Mercado, se creó un índice denominado IBEX NM, con base 10.000. (actualmente esta en 1670 puntos). LA BIOTECNOLOGÍA INCLUIDA EN EL NUEVO MERCADO La biotecnología es un sector de alto crecimiento, aunque en EEUU se la considera un área especifica y tiene un índice propio. En España Zeltia, Puleva Biotech y Natraceutical, son las empresas biotecnológicas que cotizan en bolsa, y las tres están integradas en el Nuevo Mercado. El estreno del Nuevo Mercado coincidió con la caída fulgurante de Terra lo cuál puso de manifiesto la debilidad de este mercado. NUEVAS NORMAS DE CONTRATACIÓN En el caso de los valores cotizados en el Nuevo Mercado se incrementan los porcentajes máximos de variación de precios para cada sesión hasta el 25% (15% en los valores tradicionales), con posibilidad de ampliación de dicho porcentaje si las circunstancias del mercado o del valor lo requieren. Fuerte caída de los Volúmenes. En su Creación (Abril 2000) el Nuevo Mercado tenía un volumen de 140 M Eur de contratación media diaria, actualmente esta cifra ha disminuido significativamente estando actualmente en 50 M Eur diarios. Componentes del Nuevo Mercado. Los valores que componen el Nuevo Mercado Español son: Abengoa, Amadeus, Amper, Avanzit, Befesa, Indra, Jazztel, Natraceutical, Puleva Biotech, Tecnocom, Terra, TPI y Zeltia. Abengoa es una empresa industrial y de tecnología que aporta soluciones para el Desarrollo Sos-Ô BIT 139 JUN.-JUL. 61 2003 El Nuevo Mercado inicia su recuperación Javier Ridruejo Gutiérrez de la Cámara [email protected] lu Pulso del mercado Ver actualizado en http://www.infobolsa.com tenible, la Sociedad de la Información y el Conocimiento y la Creación de Infraestructuras. Amadeus es un "GDS", o "sistema de distribución global", que proporciona herramientas de distribución en línea, marketing y ventas a los profesionales de los viajes de todo el mundo. Amperes un grupo español proveedor de todo tipo de soluciones de telecomunicaciones: ingeniería, redes, software y sistemas. Avanzit es una compañía dedicada al sector de instalación de cable . Su nuevo esquema organizativo se configura en torno a la integración de tres áreas de negocio: Tecnología, Media y Telecomunicaciones Befesa es una empresa dedicada al servicio de reciclaje y tratamiento integral de residuos industriales con actividades en España, Reino Unido, Argentina, Ucrania y Rusia. Indra, compañía española cuyas áreas de actividad se basan en Consultoría, Outsourcing y Tecnologías de la Información desarrolla soluciones globales para empresas y entidades de los mercados de Administraciones Públicas y Sanidad, Transporte, Tráfico, Defensa y Fuerzas de Seguridad, Telecomunicaciones y Utilities, Financiero y Seguros e Industria y Comercio. Natraceutical es la nueva compañía del grupo Natra dedicada a la elaboración e investigación de Principios activos e Ingredientes Natraceúticos procedentes de fuentes naturales. Puleva Biotech, constituida a partir del antiguo Departamento de I+D de Puleva. Tecnocom es una empresa que ha centrado su estrategia en el sector de las nuevas tecnologías y sobre todo en telecomunicaciones. Además cuenta con una división industrial dedicada a la fabricación de motores para electrodomésticos con fábricas en Italia, Brasil, China y España, desde donde suministramos motores a las principales marcas (Bosch-Siemens, Whirpool, etc). Terra Lycos grupo global de Internet que resultó de la adquisición por parte de Terra Networks, S.A. de Lycos, Inc., culminada en octubre de 2000. Terra Lycos, con su sede en Barcelona y con centros operativos en Madrid y Boston, entre otros, cotiza en las bolsas de Madrid y en el mercado americano Nasdaq. TPI-Páginas Amarillases el mayor grupo de directorios en lengua hispano-portuguesa y la empresa líder del sector en el mercado español. Zeltia es un Holding de empresas perteneciente al sector químico- biotecnológico. Su actividad esta basada en Medicamentos de origen marino para el tratamiento del cáncer, fabricación y comercialización de productos insecticidas y ambientadores de uso doméstico. También destaca en fabricación y venta de productos para el tratamiento y decoración de la madera. CAMBIO DE SENTIMIENTO DEL MERCADO TRÁS LOS ATENTADOS DEL 11 DE SEPTIEMBRE. Tras los atentados del 11 de Septiembre, el nuevo mercado ha recuperado una parte del terreno perdido. En el último año, se empieza a ver interés por parte de los gestores para incluir algunos de estos valores en sus carteras. El consumo de tecnología esta directamente relacionado con el ciclo económico y los gestores parecen estar anticipando la recuperación económica a nivel mundial. lu Pulso del mercado BIT 139 JUN.-JUL. 62 2003 Ver actualizado en http://www.infobolsa.com El nuevo mercado ha recuperado una parte del terreno perdido

El mercado de warrants ha alcanzado un importante crecimiento desde su lanzamiento en España, en 1995. Estos productos han dejado de ser desconocidos y empiezan a convertirse en una herramienta que los inversores reconocen cada día de más utilidad. Aunque lejos todavía del nivel de desarrollo alcanzado en otros países europeos, los warrants se perfilan como uno de los productos estrella en épocas de volatilidad. Los warrants son opciones negociables que cotizan en las Bolsas de Valores. Otorgan a su poseedor el derecho, pero no la obligación, a comprar (warrant call) o a vender (warrant put) un número determinado de títulos sobre un activo subyacente, a un precio prefijado (precio de ejercicio o strike), en una fecha prefijada, mediante el pago de una prima (precio que se paga por adquirir este derecho). La gran diferencia entre los warrants y las opciones, es la duración del derecho, que en los warrants suele ser de uno o dos años, mientras que en las opciones es mas corta. Existen una amplia gama de activos subyacentes sobre los que se pueden contratar warrants . Si establecemos una clasificación por tipo de subyacente, se distinguen los siguientes tipos sobre los que se pueden contratar warrant: índices nacionales e internacionales, acciones nacionales y extranjeras, tipos de interés, divisas y tipos de cambio, cestas de valores y materias primas. La cotización de los warrants se moverá en función de la evolución de dichos activos. Los warrants de compra (call) dan el derecho a su tenedor a comprar una cantidad determinada del activo subyacente al precio de ejercicio establecido. El inversor adquiere este tipo de warrants cuando tiene la expectativa de que el precio del activo subyacente va a subir. Los warrants de venta (put) dan el derecho a su tenedor a vender una cantidad determinada del activo subyacente al precio de ejercicio establecido. El inversor adquiere este tipo de warrants cuando tiene la expectativa de que el precio activo del subyacente va a bajar. Podemos realizar una clasificación de los warrants en función del momento en el que el tenedor puede ejercer su derecho: – Estilo americano: el derecho que incorpora el warrants puede ser ejercido durante cualquier momento de la vida del mismo hasta su vencimiento. – Estilo europeo: el derecho que incorporan sólo puede ser ejercido en una fecha determinada, que es la fecha de vencimiento del warrants . En la actualidad existen ocho entidades emisoras de warrants presentes en el mercado español: Société Générale y Citibank , que han estado en el mercado desde su inicio y que cuentan con gran presencia en los mercados de warrants internacionales. Recientemente se han incorporado cuatro entidades financieras españolas: Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, Banesto Banco de Emisiones, Santander Central Hispano y Santander Central Hispano Investment. Además de Commerzbank AG y UBS AG, Sucursal Londres, que tienen unaÔ BIT 140 AGO.-SEP. 53 2003 Warrants: un mercado en continuo crecimiento Ricardo Carrero Rodríguez [email protected] lu Pulso del mercadoimportante experiencia internacional. El 11 de Noviembre entró en funcionamiento dentro del Sistema de Interconexión Bursátil Español (SIBE) un nuevo módulo de contratación donde se negocian de forma específica Warrants , Certificados y Otros Productos. El crecimiento experimentado por este mercado y las demandas generadas por el mismo en los últimos años, hizo necesario el desarrollo de esta nueva aplicación que aporta a todos los participantes del mercado, emisores, miembros del mercado e inversores, un acceso ágil, dinámico y transparente a la negociación y una información específica para estos productos. En este nuevo módulo los emisores de warrants a través de los miembros bursátiles introducen de forma continuada y en tiempo real los precios de compra y de venta de estos productos en función de la variación que se está produciendo en los precios de los activos subyacentes. El mercado de warrants creció un 5,2% en 2002, hasta los 1.121 millones de euros en primas, frente al crecimiento bastante más modesto del mercado de acciones, que superó ligeramente los niveles de contratación de 2001. Respecto a la evolución del número de warrants negociados, el incremento producido ha sido aún más notable, pasando de los 1.815 millones de valores contratados en 2001 a la cifra de 2.548 contratados en 2002, lo que ha supuesto un crecimiento del 40,4%. En cuanto al número de emisiones de warrants a 31 de marzo de 2003 podemos destacar que el 62,82% tiene como subyacente acciones españolas, un 15,80% de las emisiones tiene como subyacente acciones extranjeras, el 10,76% de las emisiones corresponden a índices nacionales, un 7,63% a índices internacionales, mientras que el 2,98% restante se corresponde con subyacentes sobre tipos de cambio y otros. Si hacemos referencia a las primas negociadas en el mes de marzo de 2003, el 72,62% corresponde a primas de warrants cuyo subyacente son acciones españolas, dentro de las cuales aquellas que tienen como subyacente las acciones de Telefónica, fueron la mas negociadas con un 25,78% del total, seguidas de las de SCH, Repsol y BBVA. Las primas sobre el índice IBEX 35 negociaron el 22,42% del total. Los subyacentes correspondientes con acciones internacionales acapararon un 2,29%, los emitidos sobre acciones extranjeras negociaron un 1,38% y los referentes a tipos de cambio y otros lo hicieron sobre el 1,28% restante. VENTAJAS DE OPERAR CON WARRANTS – Permiten obtener beneficios tanto en mercados alcistas (mediante los warrants call) como en mercados bajistas (mediante los warrants put). – La inversión necesaria para invertir en warrants es mucho menor que la necesaria si se invirtiera directamente en el activo subyacente de referencia. Esta circunstancia es debida al efecto apalancamiento, variable que nos indica que la variación potencial en términos porcentuales es mucho mayor en el precio de la prima (warrants ) que si se invirtiera directamente en el subyacente. – Se trata de un producto con pérdidas limitadas y beneficios ilimitados. Pérdidas limitadas a la prima que se pague por el warrant y beneficios ilimitados, ya que cuanto mayor sea el precio del subyacente de referencia mayor será la revalorización de la prima. – El warrants , como producto derivado, puede utilizarse como instrumento de cobertura de riesgos. – Tienen la liquidez garantizada por el emisor. lu Pulso del mercado BIT 140 AGO.-SEP. 54 2003 Ver actualizado en http://www.infobolsa.es Los “warrants” son opciones negociables que cotizan en las Bolsas de Valores.