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economía para ingenieros bit 6 8 too Indicadores Económicos personal como global representará y en un decidido apoyo de la Dirección de la Empresa1 Sofhvarer Dedicador jEstandarr jMixtor jDesarrollo propio o ajeno a la Empresaí La respuesta ha de basarse en un análisis detallado de las necesidades y coste del mismo5 siguiendo normas racionalesr modularidad1 posibilidad de crecimientos flexibilidad etc Hardwareí Dimensión y estructura adecuadaSj aprovechamiento inversiones ya realizadasI Finalmente por importantes que sean las posibilidades anteriores5 más lo es la acción integmdora que un Sistema de Información adecuadOj y5 por tanto1 el Sistema Informático paralelo ejerce sobre toda la EmpresaI Una información con las características reseñadas7 es la columna vertebral de la misma5 en la que se basa una correcta toma de decisiones I Puesto que1 sin informática j no se puede disponer de tal información puede concluirse que5 sin ella5 es imposible la implantación del Sistema de Control Integrado de Gestión que demanda la empresa de nuestros días Javier Bernabeu Martíttj es Ingeniero de Telecomunicación y Economista En la actualidad es responsable de Control de Gestión de Álava Ingenieros S ACTIVIDAD índice Gral Act Económica Consumo Electricidad ÍMill KwhJ Viviendas iniciadas empleo Paro registrado ímiles Población activa fmilesl Nivel de precios IPC Sector Exterior Importaciones IMilIXPtasJ Exportaciones Reservas fMill SI Sector Público Déficit de Caja Variables monetarios Crédito Interno BBV UNESA MOPU Bl BE INE DGA DGA BE Economía DATO VARIACIÓN Ogual período año anterior y porcentaje BE BE Análisis de la situación En las cifras económicas del pasado ejercicio se observar Una desaceleración en la creación de emplei La Crisis del Golfo produce un aumento de la tasa de paro con un cierto retraso respecto a la actividad general de la economía El IPC alcanzado i6759í J es mejor de los previstof pero manteniendo los diferenciales con la ÍL El déficit público t2f3ft respecto al PIBJ aumenta ya que en el 89 fue sólo el ljft respecto al PIBI lo que exige un mayor rigor en el gasto públicc El sector Exterior manifiesta una desaceleración del ritmo importado y un mayor ritmo en el exportador La inversión extranjera en España aumentada tfundamentalmente en Madrid y Cotaluñal tal como se observa desde nuestra integración en la CEf lo que hace que la balanza básica recoja una situación de superávit incrementando las reservas centrales que cubren con holgura nuestra deuda exterior y por último se mantiene una política de intereses altos para sostener el déficit público exterior y una peseta fuerte que deteriora el nivel competitivo de nuestros productos y servicios Fernando Méndez Viñc

bit 90 ECONOMÍA PARA TELECOS NUEVA SECCION El objetivo de esta sección es dar las claves necesarias para entender la Hjergaw7 las frases más comunes del mundo económico y financiero que continuamente nos asalta en los medios de difusión Así el autor tornaré en cada número una frase de los comentarios aparecidos en la prensa diaria y expondrá los conocimientos necesarios para entendetk El mercado primario de Deuda Pública Bernardo González Palacios aEl Tesoro resolverá hoy la subasta quincenal de letras a seis meses de plazo La opinión más extendida es que mantendrá el tipo de interés margú nal de estos títulos en el 8284X El Tesoro se vale de tres tipos de activos para su financiación Letras7 Bonos y Obligaciones11 n este número comentamos un párrafo extraído del diario Expansión OÍ de Octubre de 1994X Cuando necesitamos dinero para nuestros gastos o inversiones nos endeudamoSj pedimos créditos préstamos o hipotecas a las entidades financien Cuando el Gobierno necesita dinero emite deuda que vended Kl dinero obtenido le permite la de sus necesidades Cobras1 compras subvenciones El comprador realiza un pré tamo al Tesoro y recibe un resguardo donde se reconoce la cantidad adeudada o nominad los intereses y cuándo será la amortización ídevoli ción del dinero prestador El resguardo indica que se ha realizado una operación cuyo registro informático recibe el nombre de anotación en cuenta Desde el año 87 no existen títulos físN Si los intereses se pagan periódicamente semestres o años se dice que la emisión es de rendimiento variable o fijo explícito y cada pago recibe el nombre de cupóa Si el rendN miento es único en la amortización la emisión es de rendimiento implícito y de clase cupón cera Emisiones al descuento son las que en la compra se paga una cantidad inferior al importe INSTRUMENTOS DEL TESORO Resolución titulares particular amortización subasta Emisión Próximas emisiones Letras del Tesoro I año Bonos del Estado 3 años 9 tramo Bonos del Estado 5 años Obligaciones del Estado 10 años 10 tramo Obligaciones del Estado 15 años 6 tramo Fechas Nominal Precio Tipo Precio emisión adjudicado marginal Tipo interés Tipo medio Ultimas emisiones Letras del Tesoro I año I vta1 Bonos del Estado 730 Bonos del Estado 740 Obligaciones del Estado 8t00 Obligaciones del Estado 8t20 22709795 Septiembre Septiembre Septiembre Agosto ECONOMÍAPARA TELECOS bit 90 nominal recibiendo éste en la amortización Por ejemplo desembolsando 900 000 ptasa en la compra en la amortización recibiremos un millón de ptasM suponiendo un precio es del El Tesoro se vale de tres tipos de activos para su financiación Letras1 Bonos y Obligaciones La principal diferencia entre ellos es el plazo de amortización íde tres meses a 15 años y cubren las necesidades de financiación a corto5 medio y largo plazo Las Letras fueron creadas en junio de 1987 y desde entonces han sido el activo público más demandado Su plazo de amortización o vencimiento no puede ser superior a 18 ith ses1 lo normal es 3I 6 ó 12 meses siendo ésta una de las características más apreciadas por los inversores pues permite rápidas adecuaciones a la situación del mercadea Emitidas al descuento mediante subasta tienen de nominal un millón de ptas1 La emisión con vencimiento a tres meses es para inversores institucionales y requiere cantidades mínimas de cien millones de pesetas Los Bonos tienen períodos de amortización de 3 y 5 años1 Las Obligaciones 10 y 15 añosI Ambos son de rendimiento explícito La adquisición de títulos se realiza en el mercado primario de Deuda Pública y mt diante suscripción en subastai En el Boletín de la Central de Anotaciones del Banco de España dX4í en próximas emisiones de la Deuda del estado aparecen la emisión de Bonos del estado atres de amortización y un interés de 73094 Hl inversor puede acudir a la subasta en dos modalidades Competitivaí Hl inversor ya que conoce el cupón que recibirá íen este caso el puja por el precio que está dispuesto a pagar por una determinada cantidad de toru Por ejemplo 100 tonos al precio del 9494 Es deciTj por los bonos pagará ya que el norn nal del bono es 10000 ptas1 Recibirá ptas1 de interés cada año y al pasados tres años recibirá la totalidad del nominal es decir un millón de ptas1 Iü inversor acepta que pagará el precio medio ponderado precio x títulos de la subasta 1 üi máxima cantidad solic table son 25 millones de ptas1 En función de las necesidades monetarias cine tenga el Tesoix se determina cuál será el precio más bajo aceptado precio marg nal y con el resto de los aceptados se l lla el precio medio ponderado Los inverso res que han acudido a la subasta competitiva recibirán bonos si el precio ofertado es itu yor o igual que el precio marginaL pagando el precio ofertado en la pujiL Cuando el prc cio ofertado es mayor del precio medio se pagará el precio medio y si el precio ofeta do es menor al marginal no recibirán los tonos solicitador Los inversores de la mock lidad no competitiva reciben los bonos solic tados y los pagarán al precio medio ponck radoi Existe la posibilidad de invertir a la vez en uxlos estos activos mediante los Fondt soros1 fondos que invierten el 9596 de su cartera en deuda Pública y que mediante acuerdo con el Tesoro comercializan estos productos rlnancierosI Si está interesado en este tipo de inversión de alto rendimiento ícompare con el rendimiento de las Supercuentas vea cuadro en la página siguientcO y bajo riesgoT la forma más barata de realizarla es acudiendo ala Banco España y abrir una cuenta directa 1 Si esto no le es posiblel acuda a intermediarios financieros preferentemente Sociedades o Agencias de Valores y Bolsa 1 Co sulte en los diarios económicos el resultado de la última subasta y no se deje engañar jya es usted un experto en el mercado primario de Deuda Pública1 jQué sucede si deseamos comprar cuando no hay subasta o vender antes del vencv mientoP iHay deuda de entidades privadasP esto pertenece al capítulo del mercado sc cundario y lo analizaremos en la próxima entregaI wLos inversores de la modalidad no competitiva reciben los bonos solicitados y los pagarán al precio medio ponderarV

para principiantes FRASE A ESTUDIAR llSTANDARD 8c POOR HA ASIGNADO SU RATING CALIFICACIÓN Al A LA EMISIÓN DE PAGARÉS EN EL MERCADO ESPAÑOL ARGENTARÍA PAG9511 ÍEL PAÍS 9 DE FEBRERO DE 1995 Mercados secundarios El anterior artículo de economia1 incluido en el BIT no 901 lo finalizábamos preguntándonos qué podo mos hacer para comprar instrumentos del Tesoro ÍLetrast Bonos u Obligac nes cuando no hay subasta o venderlos antes de su En España hay tres dos secundarios1 dos oflcia les tBolsa y Central de Anotaciones del Banco de Españ y uno nooficial IAF al único que tienen acceso directo11 los parth culares es a Bolsar mediante las Agencias y Sociedad de Valores En éL además de los instrumentos del Teso rot también se negocian emisiones de renta fija pro cedentes de empresas prh vadas y públicas1 Los títulos se contratan mediante la publicación de las posiciones de ofert demanda que permiten realizar las correspondie tes operaciones de corrv praenta a los interesados1 La facultad con que estas operaciones se realizaa hallan contrapartida1 recibe el nombre de liquidez y es una de las mayores preoco paciones de los rectores de ios mercados1 pues asegura el fácil abandono y toma de posiciones1 en definitiva la eficacia del mercado Los precios o cotizaciones son consecuencia de las MERCADO SECUNDARIO DE DEUDA PUBLICA Mercado al contado Precio Emisión vencimiento Bonos MERCADO DE FUTUROS TIR Contrato Bono nocional tres años características más destaca das de cada titule a saben la fecha1 periodicidad y valor de los cupones1 fecha y valor de la amortización final entre otras1 sin olvidar los datos referentes a la empr sa emisora y a la situación económica general Como norma1 si el cupón de una emisión es mayor que el interés que puede obtene se1 en las subastas actuales1 los inversores que deseen estos títulos deberán pagar algo más de su valor nom naL Por ejemplo la emisión de bonos al 13f459ó de cupón con vencimiento en abril de 1996 está al 103114961 pues las últimas subastas del 94 han salido con una rentabilidad cercana al IC4 Aunque los intereses en este tipo de emisiones apa recen como el principal el motivo para la realización de las operaciones1 no olvh demos que cuando corrv pramos uno de estos acth vos1 estamos haciendo un préstamo a la compañía emisora La cantidad más importante de la operación no son los intereses sino el desembolso realizado en la suscripción o compra de la emisióa Qué seguridad tenemos de recuperar nuestros llpréstamosl7 Existen compañías especialh zadas MoodyIs1 IBCA1 Standard S Poors en calificar at las emis nes de acuerdo a la capac dad de los emisores para devolver las cantidades re bidas1 En el cuadro adjunto se dan las escalas de calif cacióa en la modalidad de inversióa ordenadas de menor a mayor riesgo Que una emisión reciba la triple A de S8cP significa que SSP otorga la máxima seguridad acerca del pago de la emh sióa La calificación es solich tada por el emisor y es revisada periódicamente Elegir una emisión con un buen ratíng nos da grandes garantías de recuperación del capital ínvertido1 au que posiblemente obtenga mos un interés menor no olvidemos que una emisión con baja calificación se ve obligada a dar intereses altos si quiero colocar sus emisiones1 Por desgracia el rating es una práctica que está sólo comenzando a realizarse en nuestro siendo habitual en los cados más avanzados El tratamiento fiscal que tienen los títulos de renta fija merece un estudio detallado en cada case Cuando la emisión es de rendimiento explícitc caso de Bonos y Obligaciones1 los cupones recibidos tie nen la retención fijada para los rendimientos del capital mobiliario Í25 por ciento Ademásf cuando se venda o amortice se declararú en el IRPR la ganancia o pérdh da obtenida respecto al precio de compra En las emisiones de cupón implích tc caso de las Letras1 el inversor desembolsa el resultado de restar al millón de pesetas del valor nominal los intereses1 rec biendo al cabo del año el valor nominal No existe puesc ningún tipo de rete ción1 y la diferencia entre lo pagado y lo obtenido debe incluirse en la declaración anual del IRPF Deseamos agradecer la ayuda que ha prestado Ignacio Renarxt Subdirector de Renta Fija de Bolsa de Madridt en la confección de esta sección Bit 911 Febreromarzo 1995

FRASE A ESTUDIAR LAS GESTORAS DE FONDOS DE INVERSIÓN HACEN SU AGOSTO EN UN PÉSIMO AÑO PARA LOS INVERSORESI EN 1994 LOS INGRESOS POR COMISIÓN DE GESTIÓN HAN SUPUESTO 172 271 MILLONES DE PESETAS CON UN CRECIMIENTO DEL 50f6 SOBRE LOS I 14 315 MILLONES DE PESETAS QUE PERCIBIERON EN I 993I CINCO DIAS1 3 de abnl de 1995 Acceder a los mercados íx financieros no es ni fácil ni rentable ni barate en la mayoría de los casos1 para los pequeños inversores1 Y por pequeño inversor entendemos todo aquel que no disponga de una decena de millones para empezar a hablar Al universo del pequeño oI mejor infinites mal inversor pertenecemos la gran mayoría de la pob cióa Los grandes inversores son jugadores con ventaja en todo tipo de operacionest no sólo obtienen buenas condiciones en las operacic nes gramos especiales en ofertas públicas de venta de acciones y emisiones de renta fija1 rebaja de comisio nes1 etcM sino que pue den pagar a cualificados pro fesionales que les asesoran sobre la oportunidadp rendh miento1 fiscalidad y diversifh cación de sus inversiones1 iQué posibilidades tenemos los humanos de llegar a dis frutar de las oportunidades que nos ofrecen los merca dos financierosF Una de las más sencillas está relaciona da con las Instituciones de Inversión Colectiva IQ o como se las conoce habh tualmente fondos de invei sióa Para participar en estas instU tuciones debemos adquirir un número fao necesaria mente enteroj de participa ciones a la sociedad gestora del fondo o de sus filialesi Esta entidad es la encargada de realizar el cálculo diario del valor de la participación Resultado de dividir el valor del patrimonio entre el número de participaciones y cumplir con los deberes de información a los orga nismos de control El Mpatrh monio1P del fondo es custo diado por la sociedad depo sitaria que tambiéa tiene funciones de vigilancia y supervisión de la sociedad gestoral formalización de suscripciones y reembolsos1 atención a la ampliaciones de capital de los activos del fondo La sociedad gestora y depo sitaria1 por ley deben ser independientes y estar ir critas en el registro que para este tipo de entidades exis te en la Comisión Nacional del mercado de Valores íCNMvy El partícipe de un fondo debe tener en cuenta que estas sociedades le cobraráa respectivamente1 la comisión de gestión y de depósito y por lo recogido en el titular de comienzo de este articule no parecen ser despreciaba Cómo es posible que si el año ha sido malo para los participantes en un fondo sea bueno para los que toman las decisiones de mversióa es decir sus gesto resi1 Por pertenecer a un fonde anualmente nos cobrarán la comisión de gestión y la comisión de deposite Lo habitual es car gar un porcentaje sobre el patrimonio 196 al 2P596 o un porcentaje de los resu do obtenidos 096 al 205 en el año El gestor7adminis trador nunca pierde si el año y7o la gestión han sido buenos obtienea en buena lógica1 un buen porcentaje sobre las ganancias Pero si el año yfo la gestión han sido horribilis nos aplicaa sin ninguna lógica ni penalh zacióa el porcentaje sobre el patrimonio y 172271 millones de pesetas al bols lla Cuando se realiza la prinr ra suscripción nos deben suministrar el reglamento íojo a las comisiones de gestióa depósito y reenrv bolso la memoria del últh mo año fcon el balance de situación del fondo y cuerv ta de pérdidas y ganancias y el estado de cuentas del último trimestre Posib mente nos exigirán una inversión mínima en partic paciones e mil a medio millón de pesetas deperv diendo del fondo y a veceSp una comisión de sus cripcióa En qué invierten los forv dos Los Fondos de Inversión en Activos del mercado Monetario IAMMS compran activos a corto plazof como Letras del Tesorc pagarés de empresa Al menos un 9096 del patrimonio debe estar en valores de renta f Los Fondos de Inversión Mobiliaria Fll deben teñen al menos1 un 8096 en valores negociados en bolsa1 en Deuda Pública y mercados organizados Según predominen los activos de renta fija o variable se tienen los FIM de renta fija1 renta fija mixta predominio de renta fija renta variable mixta predominio de renta variable renta variable1 internacional palores intemacionales Deuda del Estado con plazo superior al año ondtesoros Fl y cuando el plazo es menor tenemos los Fondtesoros FIAMM Cómo salirse de un fondo No debe haber ningún prc blema para vender sus pa ticipaciones cuando lo desee1 aunque le cobraran una comisión de reemboL sc El porcentaje será menor cuanto mayor haya sido su tiempo de perrr nencia Bit 92f Aiikiumavo 1995 69

Esta es la cuarta aparición de esta sección en BIT Para quienes nos seguís PERIODICAMENTEt Y COMO NO TENEMOS MUCHA PRISA PARA LLEGAR A SER TIBURONES DE LAS FINANZAS VAMOS A RECORDAR Y REPASAR COMO ESTÁN LAS MAGNITUDES MAS INTERESANTES QUE HEMOS IDO PRESENTADC RENTA FIJA En el mercado primario de deuda publica er BIT no 900 las letras del teso ro están entorno al IO396T es decir han incre mentado su rentabilidad en más de un 3096 res pecto al tipo enque estabaa por estas fechas1 enI9941 Los bonos a tres años tienen un tipo deI 139 los de cinco años elI 139á Por otro lado las obligaciones a10 y15 años están en la franja del I 115 Todos ellos han aumentado su rentabilidad en los útimos meses y parece ser que esta será la tendencia mientras los tipos sean utilizados por el Banco de España1 como mecanismo para enfriar el mercado1 léase disminuir la inflacióa Si las tendencias de mayo se confirman PC cero y el entorno político se aclara alga la tasa inte nual de inflación podía quedan en el próximo diciembre cercana al 455o y tendríamos una bajada de tipos por esas fechas1 En el cuadro I se detalla la rentabilidad de la deuda publica de países significat vos Los países con mayores incertidumbreseconómh cas y7o políticas1 es decir mayor riesgot deben elevar sus tipos para hacer atrao tiva la compra de sus emisiones y la deuda española debe soportar la años Alemania SA EEUU España Francia Italia Japón Reino Suiza tensión política de los últn mos meses La diferencia de tipos pagados por los bonos españolesy los alemanes esta alcanzando casi el 59a Tampoco debemos olvidar que en nuestro país el Tesoro debe hacer frente a unas necesidades de financiación cercanas a los1611 3 bil nes de pesetas a lo largo deI9951 Todo lo dicho sobre la situación polftica1 es tanv bién aplicable a los merca dos secundarios de renta fija CVer BIT no 91 donde la incertidumbre esta provocando la salida de los inversores extranje ros FONDOS Comodecidamosenel articulodel BITno921 losfondosen 1994habh ansidomásrentables paralos gestoresque paralospartícipes1 Según lapatronaldel sectorINVERCOlare tabilidadmediaponderada en 1994habíasidodel 31969o1esdecirlige menteinferior alainf cióny seispuntospor debajo dela media de losseisúltimosejercicios Losfondosderentafija yFIAMMqueelaño anterior habíancrecido por encimadel 109ael 94debieronconformarse conun29a Demalos puedecalificarselos resultadosdelosfondos derentavariablequede ganar un409éenel931 hanpasadohaperder un8309oenel9L Elboomdelosfondos tocotechoenlaprirm verade 1994cuandolos activosgestionadosalca zaronlos 12billonesde pesetasyelnumerode participesllegoalos tres millones1Conlallegada delveranolassalidasde participescomenzóa superar claramentealas llegadas y enlos cinco primerosmesesdel95 iosquelosabandonaban superaronenochentamil alosqueseincorpoi roa Losgestores1conel nuevo añahancambiado susestrategias1 prefirie doinvertir enactivosde menorplazodevenc mientoyalavezase gurarselosrendimientos acudiendoaproductos derivadosComoconse cuenciaha vueltoa e varse las rentabilidadesy elpatrimoniogestionado hastalos I I billones de mayopasado1 Hay quedestacarlaapa ricióndenuevosprodu tosfinancierosquexon granaparatopropagandiV ticoPgarantizan determh nadasrentabilidadesipor ejemploel 1009odela cantidad invertidaen sieteañossi lainversión semantieneduranteun plazofijo1 SielparticH pedecideabandonar sufriráunafuertepenal zadóa A este tipo de productos se les llama fondos cen dos o garantizados1 El mecanismo de funciona miento consiste en invertir el dinero de los participes en instrumentos a medio plazo íobligaciones1 bonos y reinvertir los cupones Coja la calculadora y compruebe como salen las cuentaSt es una simple operación de interés corrv puesta

ECONOMIA PARA PRINCIPIANTES PRIVATIZACIONES NO ES DE ANTES DE AYER LA DESCONFIANZA DE LOS MULTIPLES GOBIERNOS (NACIONALES, AUTONOMICOS, MUNICIPALES...) EN SU PROPIA EFICIENCIA PARA SATISFACER LAS NECESIDADES DE SUS CIUDADANOS Y QUE RECURRAN A LA INICIATIVA PRIVADA PARA LLEVARLAS A BUEN PUERTO. ISABEL DE CASTILLA Y FERNANDO DE ARAGON CONTRATARON A COLON PARA LLEVAR A BUEN PUERTO UN TRABAJO QUE CAMBIO EL MUNDO Y, AUNQUE NO PODRIA LLAMARSE ESTRICTAMENTE PRIVATIZACION, CONTIENE SUS ELEMENTOS FUNDAMENTALES. REPASEMOS CONCEPTOS ¿ Que es privatizar ? Hasta recientemente, se entendía como lo contrario de racionalización, que es la adquisición, expropiación y gestión de empresas por los estados. En la actualidad el concepto se ha ampliado y comprende el paso, en la realización de tareas necesarias para la comunidad, de la esfera pública a la privada. Es llevar la desconfianza en la eficacia de los gobernantes a la práctica, favoreciendo y permitiendo que las realicen instituciones privadas, como el mercado, la familia u organizaciones de voluntarios. ¿ Por qué privatizar ? La "venta" de la privatización incluye numerosos argumentos. Los más sutiles afirman que es una manera ideal de tener empresas eficientes en sectores importantes del tejido industrial, que al mejorar su productividad actúan de motor del conjunto del entramado En las naciones en desarrollo es un método para expandir y potenciar los mercados bursátiles con la entrada de inversores extranjeros. Pero, en un porcentaje superior al 90%, se utilizan para obtener dinero fresco y contante que disminuya los déficit públicos, utilizados en nuestro área económica como criterio de convergencia con la Unión Europea. Así en España, desde 1988 año en el que el Gobierno decidió empezar las privatizaciones, han ~sido las salvavidas de las cuentas de la Dirección General de Patrimonio del Estado, entidad que gestiona las participaciones estatales en empresas. Las ventas ya han supuesto ingresos de 1,3 billones, siendo las más significativas las dos de la eléctrica Endesa ( 33% de la compañía por 220 800 millones ), Argentaría ( 49% por 306.000 millones ), Repsol ( 80% por 575.000 millones, ahora esta en marcha una Oferta Publica de Venta de Acciones - OPV por el 20% restante ). El valor de las participaciones en poder del Patrimonio se estima alcanzan los 2 billones de pesetas. ¿ Cómo se realiza ? Suelen realizarse preferentemente mediante ofertas públicas a las que los interesados acuden demandando un determinado número de acciones. Pero las ofertas suelen tener truco y se trocean en diferentes tramos. En la OPV de Telefónica del pasado mes de septiembre las asignaciones definitivas se muestran en el cuadro adjunto. En la columna encabezada con Sob se recoge la sobredemanda, es decir el cociente entre las acciones demandas por los inversores y las ofertadas por la compañía. Debe destacarse la alta demanda, es decir alto interés de participación, en el tramo minorista interior y la baja en el tramo internacional. Aún admitiendo que las ofertan se "inflan" para conseguir el número de acciones deseado, dada la casi seguridad de tener que acudir al prorrateo, no habría sido necesaria el capital internacional para vender las acciones deseadas. ¿ Quién gana ? Según los afiliados al World Baln"s Internacional Finance Corp., una entidad sospechosa de parcialidad, el 67% de los compañías que han ayudado a privatizar han conseguido rentabilidades superiores en el 29% a su situación anterior. Ganan, también, los inversores que reciben acciones a precios atractivos y con descuentos de compañías interesantes. ¿ Quién pierde? No todas las privatizaciones han sido exitosas. El ejemplo más conocido y catastrófico es la privatización de las compañías de agua inglesas, donde una familia ha pasado de pagar 150 libras/año a 250, 400 y en algún caso 800. Pierde el Estado, todos los ciudadanos, el patrimonio acumulado. Si los ingresos recibidos por la venta no son adecuadamente empleados y son dedicados a tapar agujeros provocados por razones de todos conocidas, el resultado será nefasto. La privatización de empresas rentables, que por otro lado son las únicas que pueden "venderse", no "regalarse", disminuye la cantidad de ingresos por dividendos que el Estado percibe anualmente y por lo tanto o disminuye sus gastos o nos aumentan los impuestos. Los ciudadanos a los que no se le dan las acciones que demandan cuando su gobierno está vendiendo algo que les pertenece, asignando tramos reservados para inversores que no han contribuido a la construcción de la compañía y a los que solamente se les debería permitir acceder a su accionariado cuando esta demanda interna estuviera agotada. No olvidemos los casos en que la privatización provoca despidos masivos por el deseo de los nuevos propietarios de aumentar de la manera más sencilla y a corto plazo los beneficios. Nº Acciones % Sob. Tramo Español 53.128.192 52,8 Minorista General 38.150.000 37,9 8,1 Grupo Telefónica 7.200.000 7,2 Institucional 7.778.192 7,7 3,3 Tramo Internacional 47.128.192 47,2 1,7

Economía en Red La economía transformada por las TIC -------------------------------------------------------------------------------- La relación entre cambios técnicos y economía tiene una historia larga y relativamente repititiva. Tras la obra de Schumpeter se admite que las grandes innovaciones desencadenan movimientos económicos importantes P ero es difícil reconocer con certeza los signos de la llegada de una de esas fases de cambio. De aquí que cada vez que una nueva tecnología prometedora aparece en el horizonte, las opiniones oscilan entre las de quienes declaran que por más que la técnica progrese la economía se comporta siempre según las mismas leyes, y las de aquellos que piensan que una mutación total se avecina mañana mismo. Las telecomunicaciones y la informática están particularmente sometidas a los discursos extremos. Son tecnologías complejas que evolucionan con extraordinaria rapidez, rodeadas de un halo casi mágico para los no iniciados. Pero a la vez se muestran accesibles y próximas, imprescindibles ya en la vida cotidiana, lo que les confiere un impacto social simbólico y significativo. Esta doble imagen las ha situado en primera línea de expectativas y, paradójicamente, también de temores, provenientes en buena medida de exageraciones e incluso de manipulaciones. Su integración en lo que denominamos tecnologías de la información y de la comunicación (TIC) ha hecho que asistamos a un resurgimiento del discurso tecnooptimista, ligado especialmente a la popularidad e incidencia de la explosión de Internet. Desbordando los medios especializados, las TIC acceden a la tribuna pública por primera vez como protagonistas, acaparando titulares de prensa que anuncian cambios fabulosos y el advenimiento de una nueva era. ¿Inducirán las TIC efectos sobre la economía en la medida de las enormes esperanzas que se suscitan? Su potencial transformador es indudable. Sin embargo ¿es suficiente para crear una dinámica nueva capaz de marcar una discontinuidad histórica respecto de la base socioeconómica anterior? No sin que el conocimiento disponible se concrete en aplicaciones trascendentes para los modos de producción y distribución dentro de un contexto cultural e institucional propicio a su adopción y propagación. Entonces, la siguiente pregunta que ha de plantearse es: ¿se dan esas circunstancias adicionales capaces de convertir la acción en revolución? Sin necesidad de recurrir a argumentos grandilocuentes, nos parece que sí por tres razones: Las nuevas capacidades del sistema son formidables, tratando datos, voz e imagen integradamente y ofreciendo facilidades extremas al usuario para su manejo. Su difusión está alcanzando un ámbito casi mundial. Aunque es particularmente intensa en las economías más poderosas del planeta (claro está, los medios dependen decisivamente del grado de desarrollo), la mayor parte de los Estados han apostado por el impulso de las TIC mediante programas de apoyo decidido o, cuando menos, eliminando posibles trabas. El reformado marco regulatorio facilita que las nuevas tecnologías se expandan rápidamente sin estar encorsetadas por normas fijas ni sometidas a las estrategias de los monopolios. En realidad, el impacto decisivo de las TIC sobre la economía, tanto a nivel micro como macroeconómico, comienza a ser ya visible. La combinación de los factores aludidos está acelerando el proceso, que se hará progresivamente más patente. Para poner en pie el paradigma naciente, las TIC cuentan con un aliado con el que interrelacionan y se retroalimentan. La globalización es el segundo gran motor de cambio de la economía en el fin de siglo. Globalización originada en buena parte por la evolución de las telecomunicaciones: sin unos intercambios de información más rápidos, seguros y baratos no habrían sido posibles las modernas concepciones industriales ni la internacionalización de los servicios. La confluencia de ambas fuerzas está en camino de dar forma al nuevo modelo, presentado bajo la etiqueta de "Nueva economía" o de "Economía en red". Algunas de las transformaciones que han llegado o llegarán con la economía en red son conocidas, pues han atraído la atención de manera especial. Quizá la más estudiada sea la dependencia del empleo con las TIC, su evolución esperada y la variación de las condiciones laborales, en particular la incidencia del teletrabajo. Pero las TIC alcanzan todos los dominios de actividad y promueven el cambio organizativo; sin tenerlas en cuenta, va a ser imposible comprender el sistema económico y operar en él. Por ello, si hacemos un repaso de los conceptos básicos en torno a los que se articula cualquier manual de economía general vemos que, en mayor o menor medida, todos están sometidos a esta influencia. Esto no significa que el cuerpo de teoría económica construido en los últimos dos siglos y medio sea inválido y que sea preciso "inventar" uno nuevo. Aunque sí implica que algunos modelos deban ser replanteados, introduciendo otras variables que expliquen mejor las relaciones observadas y permitan predecir resultados más ajustados a la nueva realidad. Así, el mecanismo de mercado, y por tanto el modelo de determinación de los precios relativos utilizando el esquema basado en la oferta y la demanda, mantiene toda su vigencia. Ni siquiera las profecías más radicales o futuristas que el auge (real o esperado) del comercio electrónico está generando recientemente rompen la lógica del sistema teórico. Lo que no quiere decir que todo siga igual: en este análisis son parámetros decisivos la información que poseen y las condiciones en las que interaccionan oferentes y demandantes, factores que en el futuro (cómo no, tratándose de tecnologías de la información y de la comunicación) van a ser muy diferentes de los habituales hoy. Otro ejemplo: la contabilidad nacional no dejará de utilizarse como herramienta fundamental del análisis económico pero su estructura actual no es la más adecuada para ofrecer una imagen enfocada de la economía. La lista de novedades no acaba aquí, es mucho más larga: la consideración de la inversión inmaterial, la financiación de la actividad económica con mercados de capital globalmente integrados, la reorganización estructural de las empresas, el dinero y los nuevos modos de pago, la persistencia o atenuación de los ciclos económicos, el papel que el Estado asume... En los próximos números nos plantearemos como objetivo estudiar separadamente la influencia de las TIC en cada uno de los grandes bloques de la economía. No es la intención de los autores dar una visión exhaustiva de los fenómenos considerados, algo casi imposible a causa de la velocidad con la que se modifican y la multiplicidad de variables y facetas que presenta su análisis. Tampoco desean efectuar ningún juicio de valor sobre las evoluciones que se van a presentar, cuyas consecuencias sociales podrían ser más significativas que las económicas. Su única ambición es la de aportar un complemento "actualizador" a los discursos de economía "tradicionales" que sirva de partida para el conocimiento y comprensión del modelo de economía en red al que nos acercamos -------------------------------------------------------------------------------- Michel Berne Ingeniero civil Doctor en Ciencias Económicas Institut National des Télécommunications (INT, Francia), Département Sciencies de Gestion [email protected] Ingeniero de Telecomunicación Licenciado en Ciencias Económicas y Licenciado en DErecho. Universidad Nacional de Educación a Distancia (UNED), Departamento de Economía Aplicada e Historia Económica

Economía en Red La influencia de las TIC en la evolución de los mercados -------------------------------------------------------------------------------- Tras la caída de la mayor parte de los regímenes de economía planificada, la economía de mercado es, sin discusión, el modelo dominante en prácticamente todo el mundo Con unos Estados cada vez menos intervencionistas, el mercado es el mecanismo que resuelve la organización de la producción, la determinación de los precios y, por consiguiente, la distribución de la renta. La estructura de cada mercado depende del grado de competencia, que puede oscilar entre el monopolio y la competencia perfecta. Ésta última es una representación idealizada en que la interacción de la oferta y la demanda generadas por un gran número de actores determina unos precios y cantidades intercambiadas que optimizan la eficiencia en el uso de los recursos. Por ello económicamente (quizá no siempre socialmente) se considera deseable un aumento de los niveles de competencia. Como en tantos aspectos de la economía, también aquí el progreso y difusión de las TIC tiene algo que decir, encarnando el comercio electrónico la manifestación "más espectacular" de esa influencia. El análisis superficial de los tecnoconvencidos nos anuncia las ventajas cercanas de una competencia casi perfecta: con todas las ofertas al alcance de cualquiera con sólo un clic de ratón (o con la ayuda de un infatigable agente inteligente) se crean mercados globales en los que existen numerosos compradores y vendedores que manejan la misma información. La realidad es más polifacética. Es indudable que las TIC favorecen la competencia pero, a la vez, permiten reforzar estrategias contrarias. Tanto es así que a priori parece arriesgado decidir cuál de las dos corrientes será la que prevalezca. Probablemente no exista una respuesta única y en cada mercado concreto los efectos sean diferentes. Justificamos nuestro punto de vista. Hacia una competencia perfecta La competencia depende del número de intervinientes, del conocimiento del mercado que éstos tengan y de la movilidad de los recursos. Por lo que hace referencia al primer requisito, las tecnologías de la comunicación vuelven los mercados globales, abriéndolos a la participación de un elevado número de oferentes y demandantes. Las empresas crean nuevos métodos (o mejoran los existentes) con que llegar a los clientes. Recíprocamente, los demandantes han visto incrementadas sus posibilidades de elección. Respecto a la segunda condición, las tecnologías de la información han reducido radicalmente el coste asociado al conocimiento de las condiciones del mercado. Tanto para compradores como para vendedores resulta más fácil comparar los productos y averiguar las circunstancias en que se están realizando los intercambios. Por último, las exigencias iniciales para entrar en el mercado se reducen. Con respecto al comercio tradicional, el comercio electrónico disminuye las inversiones necesarias en locales, excedentes, personal de venta, publicidad... La teoría económica nos dice que el resultado inmediato de una competencia ampliada es la disminución de los precios o el aumento de la cantidad ofrecida. El fenómeno se amplifica por la disminución de los costes de transacción y por la mayor eficacia interna en la gestión y organización de las empresas. Las perspectivas apuntadas serían, por este lado, placenteras para los compradores, y mucho más inquietantes para algunos productores cuyas ganancias correrían el riesgo de diluirse ante una competencia "demasiado" perfecta. Hacia una competencia imperfecta En condiciones de competencia perfecta las empresas no tienen ningún control sobre el precio. Por ello prefieren situaciones que les permitan un cierto poder de mercado que se traduce, en última instancia, en unos beneficios "extraordinarios" superiores a los obtenidos con competencia perfecta (considerados "ordinarios"). Las barreras de entrada cierran parcial o totalmente el mercado a nuevos rivales y dejan en situación ventajosa a las compañías ya implantadas. Pueden ser "naturales" (lo que no significa inmutables, recuérdese la evolución del concepto del monopolio natural en las telecomunicaciones) o creadas por las propias empresas, ahora reforzadas con la ayuda inestimable de las TIC. En efecto, la competencia no se resume en un problema de precio, salvo que los productos sean absolutamente homogéneos. Los productores disponen de las tácticas de diferenciación del producto vendido (imagen de marca) y de estrategias de fidelización del cliente. Las vías para una masiva y más eficaz publicidad se han multiplicado. El conocimiento íntimo del comportamiento del comprador es un activo que se aprovecha y transmite, abriendo fórmulas de individualizar la oferta. El web permite refinar todos estos métodos considerablemente (a veces casi inadvertidamente, considérense las cookies). De la eficacia de estos procedimientos es prueba el uso creciente de la discriminación de precios. El objetivo es aproximar el precio a la capacidad para pagar del cliente, lo que es un privilegio de aquellos productores que, aparte de otras condiciones, mantienen un cierto control monopolístico sobre su mercado. Con esta intención, el comercio a través de Internet está poniendo en práctica iniciativas para obtener el mayor partido posible de algunas ventas, sobre todo subastas. Y pronto, al lado de la intensificación de estas estrategias clásicas, se constatarán otras que intentan imitar más o menos hábilmente el comportamiento de un vendedor en el mercado: mecanismos de variación de precios en función de la demanda, "regateos" con un ciber-vendedor, etc. Tampoco es cierto que las oportunidades en la red, supuesto paradigma de igualdad, vayan a ser las mismas para todos. La primacía de unos pocos portales canalizadores del acceso, y auténticos "embudos" de la demanda hacia sus empresas asociadas, aparece como una primera amenaza. Además, es también posible que se manifieste un "efecto podio" que dé a los mejores, o a los más rápidos, un dominio muy importante en su mercado. Las ventajas tomadas inicialmente (recuérdese Amazon en el caso de las librerías) pueden ser muy difíciles de contestar por los rivales. Bienes, servicios e intangibles Como adelantamos, no creemos que se pueda llegar a conclusiones con validez absoluta. Los nuevos escenarios se están aún desplegando y los resultados a los que se llegue no serán iguales en todos los casos. Generalizando, la situación de mercados globales y abiertos es menos novedosa para las mercancías, pues su comercio ha crecido sin cesar históricamente. Sin embargo, el aumento del número potencial de clientes destapa oportunidades inéditas, especialmente para negocios especializados de nicho. La necesidad de distribución física (pese a la caída de costes motivada por la paralela revolución del transporte) sigue siendo un límite para la extensión del mercado de algunos bienes. Diferente es el caso de los servicios. Tradicionalmente muy poco sometidos a la competencia externa por sus características de inmediatez e individualidad, sólo el progreso de las TIC ha permitido que se ofrezcan a distancia. No obstante, esto no es cierto parta todos los servicios y, por otra parte, muchos de ellos están todavía muy protegidos por obstáculos de tipo legal y cultural. Pero la gran revolución ha llegado en los mercados de los cada vez más frecuentes bienes electrónicos, que pueden ser reproducidos con facilidad y distribuidos en línea (sin posibilidad, por tanto, de ser detenidos ni cargados con impuestos en las aduanas). Desde el punto de vista de la teoría microeconómica esto significa que el coste marginal (la telecarga) ha pasado a ser casi nulo. El coste total es prácticamente el de producción de la primera unidad y la determinación del precio enlaza con el más amplio problema de la protección de los derechos de autor. Los intermediarios El último punto que consideraremos se refiere a los intermediarios comerciales. Muchos consideran que, en el futuro, no habrá otro mediador que una pantalla. Nosotros creemos que la irrupción del comercio electrónico no implica la desaparición de la intermediación. Por el contrario, es probable que aumente (en función de las ganancias esperadas frente a más bajos costes de transacción) aunque redefinida. Los intermediarios tradicionales han de ofrecer valor añadido a la simple disposición del bien. De nuevo, el precio no es el único parámetro sino que se han de considerar otros como la calidad del servicio y el contacto personal. La logística asociada a las entregas y a la distribución será un factor decisivo para atraer y mantener clientes; las empresas de venta por correspondencia poseen una experiencia que les será muy útil. Al lado de éstos, aparecen nuevos intermediarios que se pueden clasificar en dos grandes categorías: de una parte los que permiten la relación de vendedores y compradores (agentes inteligentes de todo tipo, portales, "concentradores" de la oferta, etc.), de otra los que permiten el buen desarrollo de la venta (pagos electrónicos, organismos de certificación). -------------------------------------------------------------------------------- Michel Berne Ingeniero civil Doctor en Ciencias Económicas Institut National des Télécommunications (INT, Francia), Département Sciencies de Gestion [email protected] Ingeniero de Telecomunicación Licenciado en Ciencias Económicas y Licenciado en Derecho. Universidad Nacional de Educación a Distancia (UNED), Departamento de Economía Aplicada e Historia Económica [email protected]