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ECONOMÍA De la vieja a la nueva contabilidad Moisés García García Catedrático de Teoría de la Contabilidad de la U.A.M. La Contabilidad nace históricamente como una técnica auxiliar para la Administración de RECURSOS ECONÓMICOS y su aparición va emparejada con la invención del lenguaje escrito. Una feliz circunstancia ha permitido que se conserven hasta nuestros días las tablillas de arcilla, en las que el estilete de los escribas de los templos de Summer y Akkad grabó las cuentas de una rudimentaria contabilidad en unidades físicas, hace más de 5.000 años en los albores de nuestra civilización escrita. Esta Contabilidad era realmente un conjunto de "escrituras" en las que siguiendo un método narrativo más o menos lacónico, se dejaba constancia de las transacciones desarrolladas por el templo y las modificaciones que producían en los recursos administrados por la comunidad sacerdotal depositaría de la voluntad del dios. Desde su nacimiento como técnica, la contabilidad fue un valioso instrumento de la administración económica donde quiera que ésta se manifestase para controlar recursos públicos en templos, palacios reales o asambleas republicanas, y recursos privados de los comerciantes y las haciendas esclavistas de la antigüedad. Sin embargo, a partir de las cruzadas y especialmente en el Renacimiento, la actividad mercantil comienza a adoptar la forma de negocios comerciales a gran escala, y es justamente en la administración de negocios privados donde se desarrollan las técnicas de administración económica más avanzadas incluida la contabilidad. El enorme dinamismo de los negocios transforma rápidamente las viejas escrituras de tipo narrativo en una contabilidad por partida doble, prácticamente igual a la que hoy conocemos. Esto ocurrió en la segunda mitad del siglo XV (El primer tratado impreso que se conoce sobre la contabilidad por Partida doble debido a Fray Lucas Paciólo, data do 1494). Siendo la administración de negocios la más dinámica de todas las actividades de administración económica, no resulta extraño que albergase en su seno y desarrollase la contabilidad como un instrumento propio hasta el punto de que aún hoy la contabilidad se entiende fundamentalmente como contabilidad de negocios y empresas de negocios. Toda la teoría y la terminología de la contabilidad se halla profundamente impregnada de términos y conceptos desarrollados en los negocios y ello porque la contabilidad no sólo ha sido instrumento para su administración, sino también un cuerpo de doctrina donde se han formulado los conceptos básicos de la ECONOMÍA DE LOS NEGOCIOS. Hasta tal punto esto es así, que hoy se denominan PRINCIPIOS DE LA CONTABILIDAD GENERALMENTE ACEPTADOS a un conjunto de normas y convenciones para definir y medir contablemente el excedente económico en la empresa de negocios, el cual, como se sabe, es una de las variables económicas fundamentales de los negocios. Los aspectos de TEORÍA ECONÓMICA BÁSICA DE LOS NEGOCIOS e INSTRUMENTO TÉCNICO PARA SU ADMINISTRACIÓN, han permanecido íntimamente unidos en la disciplina contable hasta nuestros días. Teoría para la definición de las variables económicas de los negocios y técnicas contables para la medición de esas variables son dos funciones de la disciplina contable íntimamente mezcladas. Buena prueba de ello, es que todavía hoy la contabilidad designa con la misma palabra CUENTA a la variable económica y al registro contable para el seguimiento de la variable. Esta dualidad explica también la perpetua división entre los que ven en la contabilidad una disciplina científica de carácter económico y los que sólo la entienden como una técnica al servicio de la administración de negocios. La simbiosis entre contabilidad y negocios ha producido una fuerte especialización de esta disciplina en un determinado tipo de administración económica. Esto ha dificultado su aplicación a otras áreas de administración económica, tales como la Hacienda Pública, la Economía familiar o la economía nacional. Concretamente, la Contabilidad Nacional nace en la década de los cuarenta de este siglo de forma casi autónoma de toda la teoría contable existente hasta entonces, la cual no ha podido aún integrarla satisfactoriamente. La excesiva especialización de la contabilidad convencional ha introducido una gran rigidez en su armazón conceptual, de modo que hoy ni siquiera puede dar cuenta cabal de la, cada vez, más compleja economía de los negocios; y por otra parte, la llamada Revolución Informática ha dejado rápidamente obsoleta la terminología de la técnica contable por partida doble, anclada todavía en la tecnología manual del proceso contable de datos. La crisis teórica de nuestra disciplina arranca en la década de los 40 con la aparición de los primeros modelos de Cuentas Nacionales. Surge con ellos una nueva disciplina que es una parte especial de las estadísticas económicas aplicadas y en la que confluyen la teoría macroeconómica Keynesiana y las técnicas desarrolladas en la estadística económica. Es desarrollada por economistas y estadísticos ajenos a 13 tradición de la contabilidad tanto académica como profesional. Esto cristalizó una técnica contable que nada tenía que ver con la técnica-tradicional desarrollada en la administración de empresas de negocios. También queda rota la unidad teórica de la disciplina puesto que la teoría macroeconómica de un sistema capitalista moderno es bien diferente de la economía de los negocios privados. Esta situación de crisis es captada por una selecta minoría de académicos de la Contabilidad que llevan adelante meritorios intentos de renovación teórica en la década de los 60. Entre los más destacados se encuentran los Profesores Richard Matiessich, Yuji, Maurice Moonitz, Raymond Chambers y Thomas Cari Devine. Hoy es posible ya juzgar con cierta perspectiva histórica sus trabajos que podemos dividir en dos grandes grupos: Los de mayor porte teórico (Mattessich e Ijiri) y, por lo tanto, más radicales, tratan de meter en un esquema axiomático formal el viejo cuerpo de doctrina (axiomatizaciones contables} y aunque ese esfuerzo formalizador lleva a ciertas abstracciones importantes (principio de dualidad), el propio objetivo limita enormemente los resultados del empeño. El problema no era el dar coherencia al viejo cuerpo de doctrina encorsetándolo en artificiales estructuras axiomáticas, sino cambiarlo para poder hacer frente a las nuevas necesidades reales de las distintas áreas de la administración económica. Este desenfoque ha llevado a los programas de axiomatización contable a una especie de vía muerta desde los comienzos de la década de los setenta. Se han estancado en un formalismo cada vez más estéril. El segundo tipo de trabajos era de menor alcance teórico puesto que nunca pretendieron trascender el ámbito de la contabilidad de ¡as empresas de negocios y estaban ligados a las necesidades prácticas de las poderosas corporaciones anglosajonas de profesionales contables independientes, cuyo papel había adquirido una enorme importancia en el funcionamiento del mercado de capitales como garantes-públicos e independientes de la información contable emitida por las empresas de negocios. Estos trabajos se centraron en la búsqueda de unos principios generales para la contabilidad de las empresas de negocios que sirvieran de norma y punto de referencia a los contadores públicos cuando tuviesen que pronunciarse sobre la fiabilidad de la información contable emitida por una empresa en forma de estados financieros. Esta vía de investigación teórica presentaba una grave debilidad metodológica que debía conducir necesariamente al convencionalismo y, por consiguiente, a la sustitución del método científico de investigación teórica por la adopción de normas de obligado cumplimiento. De este modo, la teoría ha sido sustituida por un conjunto de normas que incluyen desde los conceptos fundamentales de economía de negocios hasta cuestiones puramente técnicas de elaboración de la información contable. El convencionalismo ha tomado carta de naturaleza en el llamado Derecho Contable y todo el proceso de emisión de normas contables. El discurso científico se ha sustituido por la conformidad con la norma y su aplicación. Actualmente, pues, el cuerpo de doctrina convencional se va pareciendo cada vez más a un cuerpo de doctrina jurídica. La NUEVA CONTABILIDAD supone un profundo corte epistemológico en el proceso de desarrollo histórico de la contabilidad que va más allá de los límites de una revolución científica kuhniana. Estamos en presencia de una disciplina prácticamente nueva basada en una metodología hasta ahora desconocida. EL ANÁLISIS CIRCULATORIO. Esta nueva herramienta teórica ha permitido definir -casi descubrir- con toda precisión- un concepto fundamental tanto para la NUEVA CONTABILIDAD como para la CIENCIA ECONÓMICA: EL SISTEMA DE LA CIRCULACIÓN ECONÓMICA {algo así como el descubrimiento del sistema de circulación sanguínea del cuerpo humano). También ha permitido establecer claramente cómo la actividad económica -en forma de operaciones y procesos-impulsa la circulación económica. Un proceso económico es un conjunto de operaciones económicas un proceso de circulación de valor. Los sistemas capitalistas modernos tienen como motor básico un proceso económico peculiar: el que denominamos NEGOCIO, desarrollado generalmente por unidades especializadas en ese tipo de procesos y que denominamos: EMPRESAS DE NEGOCIOS. Pues bien, la Contabilidad Convencional se ha ocupado básicamente de estudiar y medir la circulación económica que determinan los negocios. Es decir, la circulación económica impulsada por las empresas de negocios aunque adoptando para ello un punto de vista privado. El control de la circulación económica -entendido como circulación de valor económico- y los procesos de acumulación inherentes, nos lleva de modo natural a una concepción de la información contable como información para el control de la circulación económica dentro del SISTEMA DE REGULACIÓN Y CONTROL DE LA CIRCULACIÓN ECONÓMICA, una de cuyas piezas básicas para su funcionamiento es el SISTEMA INFORMATIVO CONTABLE. Este sistema es el encargado de producir y distribuir la información contable entendida como información sobre las variables del SISTEMA DE LA CIRCULACIÓN ECONÓMICA, haciendo un seguimiento de las mismas a través de un proceso de datos que denominamos PROCESO CONTABLE DE DATOS. Esas variables están definidas en un modelo matemático para el SISTEMA DE LA CIRCULACIÓN ECONÓMICA que denominamos MODELO CONTABLE. Los datos procesados en el PROCESO CONTABLE son justa-, mente valores que toman las variables del modelo. Nada hay en este esquema que nos recuerde una deuda con la vieja Contabilidad. Ni siquiera es necesario el concepto, de cuenta tan querido a los contables tradicionales. ¿Deberíamos, pues, a la Nueva Contabilidad darle otra denominación?

ECONOMÍA PARA INGENIEROS Financiación y gestión de la innovación Fernando Méndez iEn el artículo se defiende que la calidad de la innovación en los aspectos Financiación y Gestión de los grupos industriales y financieros viene fuertemente vinculada a la Visión Empresarial del equipo directivo que tiene como fin último la comperitividad5 rentabilidad y liderazgex En los últimos años se observan cambios significativosj una nueva Revolución Industrial que genera oportunidades en el campo de las tecnologías de la informadora nuevos materiales biotecnología5 etc Resurgimiento de la vocación empresarial con mayor aceptación por su importancia1 y como impulsor del desarrollo económico y social del pai Aparecen por su partc1 spin offs de los centros de Investigación empresas con tecnología avanzada y universidadesj surgen PYMES Innovadoras con potenciaL Aparecen salidas para los grupos inversorcs1 otros grupos LndustrialeSj ler Mercado5 2Q Mercado En consecuenciaJ se detectan oportunidades para invertir con mayor riesgo y rentabilidadI Concepto de Innovación Hay que diferenciar los conceptos de innovación c invención mientras que éste último sería crear algo nuevOj la innovación supone poner en práctica algo nuevo y rentable Inclusive hay quien lo definiría como íccl arte de repetir las cosas a tiempos La innovación hay que concebirla de forma amplia1 no sólo en el campo tecnológicoI Se puede encontrar innovación en el producto1 proceso productivot compras5 estructura comerciad y financiera o en la propia organización Como decía Leñan Maddock en New Scicntistr KTener en gran estima las tradicioncs5 los edificios antiguoSj las viejas culturas y los estilos de vidas relajados es algo encomiablc5 pero en el mundo de la tecnología aferrarse a métodos de fabricación anticuados1 a productos dcsfasados5 a mercados tradicionales o actitudes del personal anticuadas es una receta de suicidios Se van a ver cuales son las diferentes posiciones que toman los grupos Industriales y Financierosi Grupos Industriales Partiendo del concepto amplio de innovación los grupos industrialesadoptan las diferentes posicioncsi Por un lado está la innovación espontánea es la que se produce por los llamados innovadores naturales5 en la que no existe ninguna ordenación ni planificación Por otro1 la innovación sistemática1 en donde los innovadores equilibrados y sistemáticos regulan de alguna forma5 la creatividad y la innovación fomentando sistemáticamente la Como instrumento de previsión se encuentra la curva S5 que indica la infancia5 explosión y gradual maduración de un proceso tecnologías Una curva S es un gráfico que relaciona el esfuerzo realizado para mejorar un producto o un proceso y el Rendimiento o ResultadosI El nombre procede de su formal Se adjuntan como economía paraingenieros Operaciones mas Significativas Realizadas en Europa en el campo de las tecnologías de la información 1988 N9 DI ACUERDOS Acuerdo Intra Europeo Acuerdo Cross Border TOTAL OPÍRACIÓNtS TIPOS DE ACUERDOS Adquisición Participación minoritaria Participación mayoritaria Fusión Joint Venture TOTAL SECTORES Hard Ware ordenadores Software Servicios Semiconductores Productos de Telecomunicaciones Servicios de Telecomunicaciones Otro Hardware Misceláneos COMPAÑÍAS Olivetti Meridian Cap Gemini Soge Bull IBM Gec Siemens ejemplo las correspondientes al algodón9 rayón9 nailon y poliéster Hs dcciTj se produce un tradc off entre el riesgo Tecnológico y potencial economice Se puede decir que la Innovación viene fuertemente vinculada a la visión Empresarial del equipo directivo que tiene como fin último la competitividadj rentabilidad y el LiderazgCK Es muy expresiva la opinión de VValter Wnston5 ex Presidente del Citicorp 85jy ltel nuevo sistema no ha sido construido por los políticos o los economistasi lia sido construido por la Tecnología En algunos aspectoSj el nuevo sistema financiero del mundo es un subproducto accidental de los satélites de comunicaciones y de los ingenieros que han aprendido a utilizar el espectro clcctromagnético1 hasta frecuencias de 300 Gigaherciosw1 Quiénes son los grupos financieros Están incluidos en este grupo los Bancos5 Fondos de Pensiones y Compañías de Seguros7 que tienen dos formas fundamentales de invertir La primera sería la del Capital de lliesgo1 que implica participaciones minoritarias y temporalea en sectores innovadores Las diferencias indican unas inversiones en sectores punta en USA y sectores maduros en EuropaI La segunda forma y la más importante es la Política Industrial que parte de un proyecto empresarial que preocupa como un socio industriad y que asume una vocación de permanencia5 con política definida por un sector definido con empresarios y ejecutivos a los que se apoya y no sustituye5 y que presupone en su caso1 una retirada a ticmpo1 Rentabilidad a medio y largo plazo5 con dividendoSj plusvalíasí etc Este va enmarcado dentro de un grupo industrial amplio5 con sinergias1 y un lobby dentro de la administración para atención de subvenciones1 créditos y compras A su vez5 se integra en la política sectorial y en la política industrial Su evaluación Los tres puntos más importantes son1 primero5 Managementí segundo1 Management y tercena Managementí es decir5 la capacidad de éxito de la innovación e inversión El resto de los elementos a economía paraingenieros Poliesf e Nailon 2 Super Rayón Etapa 2 Introducción M Rayón roducción comercial del nailontroducción militar del nailon Algodón Esfuerzo acumulado en lüDf en millones de dólares constantes considerar son clásicos en una evaluadora el Producto y la Tecnología5 el mercado y el Markcting5 la Financiación los recursos humanos y técnicoSj así como la rentabilidad y liquiden Tipos de Inversión Brevcmente5 se describen los diferentes tipos de inversión que se encuentran los grupos industriales y financieros i I Semilla1 que encierra en la fase inicial un riesgo tecnológico51 Arranque5 que supone un riesgo industrial y comerciad la Expansión definida como fase de crecimiento5 L Puenter Cambios de Accionariado1 estructura o managcment5 M B O YLBOi compra de la empresa por el equipo directivo con aumento del apalancamiento5 Reconversión reestructuración Eusiónr unión de dos o más grupos1 Adquisición i absorción por otro grupo 1 Comparación EEUU Europa En la gestión y financiación de la innovación se presentan claras diferencias entre Europa y Estados Unidos 1 Por el número de proyectos la oferta e iniciativa es muy superior al otro lado del charco I Respecto a los sectores5 es más cercano a las tecnologías puntar Tecnología de la información biotecnologías etc en EEUIL En cambio5 en Europa se da en sectores maduros o tradicionalesi Respecto a los Start UPJS y la mortalidad infantilj es decir el fracaso5 es muy elevadaI Teniendo en cuenta que los éxitos en EEUU tienen una rentabilidad más elevada que en Europa1 eso obliga a ser más exigentes en la scleccióiL En cuanto al entorno fiscal y empresarial más avanzado hay que decir que ha favorecido el nacimiento1 el desarrollo y la expansión de empresas innovadoras en En definitiva la gestión y la financiación de la innovación en concepto amplio supone que tanto el producto5 como el proceso de organización y demás5 están vinculados a la visión empresarial de managemennt que de una forma sistemática debe estar innovado1 creando y emprendiendo continuamente como una estrategia del triunfo

ECONOMÍA PARA INGENIEROS La Informática y el control de gestión en la empresa Planificación Organización Información y Control se identifican por la Ciencia Administrativa clásica como las funciones primordiales de la Dirección de la Empresc t Javier Bernabeu Martín Fc trata aquí de analizar las relaciones entre dichas funcioneSj desde el punto de vista del Control considerando a la Información como el elemento coordinador e integrador de todas cllas1 a través del instrumento informático5 cuyo importante desarrollo en los últimos años9 tanto impulso ha proporcionado a las Técnicas de Gestión y Administración de EmpresasI El Control de Gestión y el Control Integrado de Gestión Entendemos por Control de Gestión5 al conjunto de actividades de la Emprcsa1 encaminadas a medir las desviaciones en la marcha de la misma con respecto a su objetiven para ras analizar sus causas tomar las medidas correctoras precisas para dirigirla hacia el misme En definitíva9 el Control de Gestión mide rcsultados5 los compara con el objetivo y mide las desviaciones entre ambos1 También analiza dichas desviaciones c identifica sus causas y establece las medidas correctoras oportunas para anular las desviaciones adversas o potenciar lasl La implantación del Control de Gestión1 a nivel de toda la Hmpresa5 de forma estructurada5 coordinando y armonizando objetivos parciales1 de forma que todos los esfuerzos individuales vayan en la misma dirección para contribuir al objetivo comúrij se denomina Control Integrado de GestióiL Factores de producción Resultados Objetivos Requisitos previos y Fases para la implantación del Sistema de Control Integrado de Gestión Para poder llevar a cabo eficazmente dichas acciones5 el Control de Gestión necesita como requisitos previos ífigura 2 Disponer de un punto de referenciai el objetivo1 Actuación del Control de Gestión ECONOMÍAPARA INGENIEROS Variables Críticas Revisión Sistema AdmtvcL Sistema de Información Flujos de Información primario Información depurada por el Control La Implantación del Control y las Funciones de Dirección Identificar las variables críticas a medir Es decin seleccionar de entre la multitud de variables que inciden en los resultados de la Empresa5 sólo aquellas cuyo comportamiento afeeta1 de forma significativa a dichos resultados Atendiendo además a que el coste que suponga su control no sea superior al coste que supondría su libre comportamiento en ausencia del mismc O sea5 seleccionar aquellas variables con menor relación CostcEficacia de controL ig Disponer de un Sistema de Información adecuado que nos proporcione con la mayor rapidez posible el óptimo sería en tiempo real un conocimiento significativo no necesariamente exacto en sentido contable y fiable1 de la marcha de la Empresa a través de la captura de los datos en que se concretan sus operaciones diariasI Además ese conocimiento debe ser cuantificado y susceptible de aplicarle las técnicas de Control de Gestión f Control Presupuestaria Estándares de Gestión5 Ratios5 etcj apropiadas en cada casoI El establecimiento de dicho Sistema de Información ha de apoyarse a su vez en un Sistema Administrativo eficaz lo cual implica la revisión y organización del Proceso Administrativo de la Empresai Definición de la estructura y actividades de cada puesto de trabajen Unificación y coordinación del Sistema de Documentación de Operaciones Establecimiento de circuitos racionales de tráfico de la información y documentación así generadag Designación de responsables y nudos de controL Determinación de las necesidades de información de cada división Creación de un clima favorable a la implantación Del análisis de las funciones y necesidades del Control de Gestión enumeradas1 se observa que el elemento común a la vez necesidad y finalidad es la Informaciónc Se necesita información previa tanto para planificar y determinar el sistema de referencia del Control de Gestión l objetivo de la EmpresaJ5 como para determinar las variables críticas1 Se necesita información sobre las situación inicial del Sistema Administrativo para5 a partir de ella1 revisarlo y adecuarlo a las necesidades de información del propio ControL A su vez5 el Control procesa y enriquece dicha información extrayendo de ella conclusiones significativas para la consecución de los objetiva Dicha información enriquecida y depurada es utilizada de nuevo para planificar objetivos y mejorar el Sistema de Gestión De ahíJ vuelve el Control a tomar información a ÍEliciencial GRADO Di COHTKOl El Costo del Control Eficacia y Eficiencia economía para ingenieros NIVEL OBJETIVOS CONTROL DIRECCIÓN ESTRATÉGICOS INTEGRADO estimación Períodos Orientación Háe datos que abarca Al futuro Sintética Exterior Global Interior x Evaluada de la Emppresa GESTIÓN Medios Al futuro Detallada Al Exterior e Interior OPERACIÓN OPERATIVOS OPERACIONAL Cortos Al futuro Al Exterior Detallada e Interior mejorarla y así sucesivamente en un ciclo continuamente realimcntadc Así pueSj es de capital importancia disponer de información puntuad oportuna5 fiable3 flexible f susceptible de tratamientos diferentes sistematizadat actualizada1 relevante y con presentación adecuada formal y funcionalmente según el destinatario de la misma1 atendiendo a las necesidades y objetivos de cada uno de los niveles de la Pirámide de Gestión empresarial El papel de la Informática A la lu de las líneas anteriores1 no es necesario explicar que siendo la información y la comunicación de la misma un valor en alza para que L empresa moderna pueda desenvolverse con eficacia en el contexto de complejidad y competencia que caracteriza al entorno económico aetual5 las Tecnologías de la Información juegan un papel decisivo para el Control de Gestión y en definitiva para la Km presa 1 Kl extraordinario progreso de la Informática en los últimos años9 es el factor decisivo que ha puesto al alcance de todas las empresas9 la posibilidad de implantan a un coste asequible el Sistema de Control Integrado de Gestión 1 Servicios Informáticos útiles para el Control de Gestión Para reflejan aunque sea brevemente lo que la informática representa como instrumento para el Control de Gestión5 basta enumerar algunas de las posibilidades que otorgar Raja relación costeeficacia en la manipulación de grandes cantidades de datos i Simuladora tratados por ordenador especialmente útil para la determinación de objetivos i Planificación análisis de sensibilidad de las variables fundamentales i determinación de variables críticas a controlad y previsión y proyección al futuro de situaciones actuales Tratamiento rápido y flexible de la información captada Ken bruto11 de las operaciones diarias de la Empresa y enriquecimiento de la mismar Detección de errores7depuracióiL Estadística1 Facilidad de medida1 comparación y obtención de desviaciones Presentación de la información i Adecuación al destinatario según su situación en la Pirámide de Gestión 1 Diferente número de datOSj categoría de los mismos y periodicidad según destino estrategias táctico u operativa íFig 4J Integración de la Gestión propiamente dicha y la captura de datos para el Control de la mismai Un sistema informático concebido para trabajar en tiempo real proporciona la posibilidad de aprovechar la información generada por la actividad de cada puesto de trabajOj en el mismo instante en que ésta actividad se produce Imagen permanentemente actualizado de las Información y Pirámide de Gestión Empresarial Ordenador Central Ordenadores personales y usuarios EVOLUCIÓN Usuarios INFORMÁTICA Eli LOS ANOS 60 Cenlralizoción y rigidez Ordenador Central INFORMÁTICA FN LOS ANOS 90 Flexibilidadr autonomía y comunicación entre usuarios La informática evoluciona en apoyo del usuario situación de la EmpresaI Conceptos de ltticmpo realM5 balance permanentes 1 Acceso a información externa a la Empresa mediante consulta5 vía modemJ de bancos de datos ajenos a la misiruL stadísticos5 Financieros Y un largoTendencias actuales Evolución de la Informática Interesa aquí resaltar especialmente los cambios que desde los años 601 han afectado a las Técnicas de Gestión de la EmpresaI En los años 607 ñg 5 la informática se caracterizaba por la rigidez mecánica y la centralización 1 La evolución se realiza en el sentido de apoyo al usuario5 apoyo basado en la flexibilidad orgánica1 autonomía local5 integración y comunicación entre usuariost todo ello más acorde con conceptos tales como Dirección por Excepción Dirección por Objetivos5 Descentralización Motivación5 Responsabilidadj Participación Creatividad en que se mueve la empresa actual 5 tanto por motivos de eficacia como por la creciente importancia que la empresa otorga a su wActivo HumanoS Precauciones en la implantación del Sistema Informático de Control de Gestión la implantación del Sistema Informático puede dar lugar a problemas dei HiperinformacióiK Que de no tomar las medidas adecuadas de selección y estructuración antes reseñadas puede convertir la información en inútil ante la posibilidad de analizaré Confusión entre su utilización como instrumento o como fin del Control de Cíestióm MDeformación Informática del Controlé Tratar de adaptar el Sistema de Información al Sistema Informático y no al revés como sería lo corréete Seguridad y Confidencialidad de la información i Posibilidad de destrucción 5 contaminación o utilización de la misma por personas no autorizadasI Un sistema de seguridad adecuado es imprescindible para minimizar estos riesgos que5 de concretarse pueden afectar gravemente a la vida de la EmpresaI 1 Resistencia del personal a la implantación I La informática desplaza MZonas de Poder11 dentro de la Empresa5 cambia hábitos de trabajo y suscita prejuicios de diverso tipoI Un requisito importante antes de la implantación es la creación de un clima favorable a la misma1 basado en la utilidad que tanto a nivel Indicadores Económicos personal como global representará y en un decidido apoyo de la Dirección de la Empresa1 Sofhvarer Dedicador jEstandarr jMixtor jDesarrollo propio o ajeno a la Empresaí La respuesta ha de basarse en un análisis detallado de las necesidades y coste del mismo5 siguiendo normas racionalesr modularidad1 posibilidad de crecimientos flexibilidad etc Hardwareí Dimensión y estructura adecuadaSj aprovechamiento inversiones ya realizadasI Finalmente por importantes que sean las posibilidades anteriores5 más lo es la acción integmdora que un Sistema de Información adecuadOj y5 por tanto1 el Sistema Informático paralelo ejerce sobre toda la EmpresaI Una información con las características reseñadas7 es la columna vertebral de la misma5 en la que se basa una correcta toma de decisiones I Puesto que1 sin informática j no se puede disponer de tal información puede concluirse que5 sin ella5 es imposible la implantación del Sistema de Control Integrado de Gestión que demanda la empresa de nuestros días Javier Bernabeu Martíttj es Ingeniero de Telecomunicación y Economista En la actualidad es responsable de Control de Gestión de Álava Ingenieros S ACTIVIDAD índice Gral Act Económica Consumo Electricidad ÍMill KwhJ Viviendas iniciadas empleo Paro registradoPoblación activaNivel de precios IPC Sector Exterior Importaciones Exportaciones Reservas fMill SI Sector Público Déficit de Caja Variables monetarios Análisis de la situación En las cifras económicas del pasado ejercicio se observar Una desaceleración en la creación de emplei La Crisis del Golfo produce un aumento de la tasa de paro con un cierto retraso respecto a la actividad general de la economía El IPC alcanzado i6759í J es mejor de los previstof pero manteniendo los diferenciales con la ÍL El déficit público t2f3ft respecto al PIBJ aumenta ya que en el 89 fue sólo el ljft respecto al PIBI lo que exige un mayor rigor en el gasto públicc El sector Exterior manifiesta una desaceleración del ritmo importado y un mayor ritmo en el exportador La inversión extranjera en España aumentada tfundamentalmente en Madrid y Cotaluñal tal como se observa desde nuestra integración en la CEf lo que hace que la balanza básica recoja una situación de superávit incrementando las reservas centrales que cubren con holgura nuestra deuda exterior y por último se mantiene una política de intereses altos para sostener el déficit público exterior y una peseta fuerte que deteriora el nivel competitivo de nuestros productos y servicios Fernando Méndez Viñc

economía para ingenieros bit 6 8 too Indicadores Económicos personal como global representará y en un decidido apoyo de la Dirección de la Empresa1 Sofhvarer Dedicador jEstandarr jMixtor jDesarrollo propio o ajeno a la Empresaí La respuesta ha de basarse en un análisis detallado de las necesidades y coste del mismo5 siguiendo normas racionalesr modularidad1 posibilidad de crecimientos flexibilidad etc Hardwareí Dimensión y estructura adecuadaSj aprovechamiento inversiones ya realizadasI Finalmente por importantes que sean las posibilidades anteriores5 más lo es la acción integmdora que un Sistema de Información adecuadOj y5 por tanto1 el Sistema Informático paralelo ejerce sobre toda la EmpresaI Una información con las características reseñadas7 es la columna vertebral de la misma5 en la que se basa una correcta toma de decisiones I Puesto que1 sin informática j no se puede disponer de tal información puede concluirse que5 sin ella5 es imposible la implantación del Sistema de Control Integrado de Gestión que demanda la empresa de nuestros días Javier Bernabeu Martíttj es Ingeniero de Telecomunicación y Economista En la actualidad es responsable de Control de Gestión de Álava Ingenieros S ACTIVIDAD índice Gral Act Económica Consumo Electricidad ÍMill KwhJ Viviendas iniciadas empleo Paro registrado ímiles Población activa fmilesl Nivel de precios IPC Sector Exterior Importaciones IMilIXPtasJ Exportaciones Reservas fMill SI Sector Público Déficit de Caja Variables monetarios Crédito Interno BBV UNESA MOPU Bl BE INE DGA DGA BE Economía DATO VARIACIÓN Ogual período año anterior y porcentaje BE BE Análisis de la situación En las cifras económicas del pasado ejercicio se observar Una desaceleración en la creación de emplei La Crisis del Golfo produce un aumento de la tasa de paro con un cierto retraso respecto a la actividad general de la economía El IPC alcanzado i6759í J es mejor de los previstof pero manteniendo los diferenciales con la ÍL El déficit público t2f3ft respecto al PIBJ aumenta ya que en el 89 fue sólo el ljft respecto al PIBI lo que exige un mayor rigor en el gasto públicc El sector Exterior manifiesta una desaceleración del ritmo importado y un mayor ritmo en el exportador La inversión extranjera en España aumentada tfundamentalmente en Madrid y Cotaluñal tal como se observa desde nuestra integración en la CEf lo que hace que la balanza básica recoja una situación de superávit incrementando las reservas centrales que cubren con holgura nuestra deuda exterior y por último se mantiene una política de intereses altos para sostener el déficit público exterior y una peseta fuerte que deteriora el nivel competitivo de nuestros productos y servicios Fernando Méndez Viñc

bit 90 ECONOMÍA PARA TELECOS NUEVA SECCION El objetivo de esta sección es dar las claves necesarias para entender la Hjergaw7 las frases más comunes del mundo económico y financiero que continuamente nos asalta en los medios de difusión Así el autor tornaré en cada número una frase de los comentarios aparecidos en la prensa diaria y expondrá los conocimientos necesarios para entendetk El mercado primario de Deuda Pública Bernardo González Palacios aEl Tesoro resolverá hoy la subasta quincenal de letras a seis meses de plazo La opinión más extendida es que mantendrá el tipo de interés margú nal de estos títulos en el 8284X El Tesoro se vale de tres tipos de activos para su financiación Letras7 Bonos y Obligaciones11 n este número comentamos un párrafo extraído del diario Expansión OÍ de Octubre de 1994X Cuando necesitamos dinero para nuestros gastos o inversiones nos endeudamoSj pedimos créditos préstamos o hipotecas a las entidades financien Cuando el Gobierno necesita dinero emite deuda que vended Kl dinero obtenido le permite la de sus necesidades Cobras1 compras subvenciones El comprador realiza un pré tamo al Tesoro y recibe un resguardo donde se reconoce la cantidad adeudada o nominad los intereses y cuándo será la amortización ídevoli ción del dinero prestador El resguardo indica que se ha realizado una operación cuyo registro informático recibe el nombre de anotación en cuenta Desde el año 87 no existen títulos físN Si los intereses se pagan periódicamente semestres o años se dice que la emisión es de rendimiento variable o fijo explícito y cada pago recibe el nombre de cupóa Si el rendN miento es único en la amortización la emisión es de rendimiento implícito y de clase cupón cera Emisiones al descuento son las que en la compra se paga una cantidad inferior al importe INSTRUMENTOS DEL TESORO Resolución titulares particular amortización subasta Emisión Próximas emisiones Letras del Tesoro I año Bonos del Estado 3 años 9 tramo Bonos del Estado 5 años Obligaciones del Estado 10 años 10 tramo Obligaciones del Estado 15 años 6 tramo Fechas Nominal Precio Tipo Precio emisión adjudicado marginal Tipo interés Tipo medio Ultimas emisiones Letras del Tesoro I año I vta1 Bonos del Estado 730 Bonos del Estado 740 Obligaciones del Estado 8t00 Obligaciones del Estado 8t20 22709795 Septiembre Septiembre Septiembre Agosto ECONOMÍAPARA TELECOS bit 90 nominal recibiendo éste en la amortización Por ejemplo desembolsando 900 000 ptasa en la compra en la amortización recibiremos un millón de ptasM suponiendo un precio es del El Tesoro se vale de tres tipos de activos para su financiación Letras1 Bonos y Obligaciones La principal diferencia entre ellos es el plazo de amortización íde tres meses a 15 años y cubren las necesidades de financiación a corto5 medio y largo plazo Las Letras fueron creadas en junio de 1987 y desde entonces han sido el activo público más demandado Su plazo de amortización o vencimiento no puede ser superior a 18 ith ses1 lo normal es 3I 6 ó 12 meses siendo ésta una de las características más apreciadas por los inversores pues permite rápidas adecuaciones a la situación del mercadea Emitidas al descuento mediante subasta tienen de nominal un millón de ptas1 La emisión con vencimiento a tres meses es para inversores institucionales y requiere cantidades mínimas de cien millones de pesetas Los Bonos tienen períodos de amortización de 3 y 5 años1 Las Obligaciones 10 y 15 añosI Ambos son de rendimiento explícito La adquisición de títulos se realiza en el mercado primario de Deuda Pública y mt diante suscripción en subastai En el Boletín de la Central de Anotaciones del Banco de España dX4í en próximas emisiones de la Deuda del estado aparecen la emisión de Bonos del estado atres de amortización y un interés de 73094 Hl inversor puede acudir a la subasta en dos modalidades Competitivaí Hl inversor ya que conoce el cupón que recibirá íen este caso el puja por el precio que está dispuesto a pagar por una determinada cantidad de toru Por ejemplo 100 tonos al precio del 9494 Es deciTj por los bonos pagará ya que el norn nal del bono es 10000 ptas1 Recibirá ptas1 de interés cada año y al pasados tres años recibirá la totalidad del nominal es decir un millón de ptas1 Iü inversor acepta que pagará el precio medio ponderado precio x títulos de la subasta 1 üi máxima cantidad solic table son 25 millones de ptas1 En función de las necesidades monetarias cine tenga el Tesoix se determina cuál será el precio más bajo aceptado precio marg nal y con el resto de los aceptados se l lla el precio medio ponderado Los inverso res que han acudido a la subasta competitiva recibirán bonos si el precio ofertado es itu yor o igual que el precio marginaL pagando el precio ofertado en la pujiL Cuando el prc cio ofertado es mayor del precio medio se pagará el precio medio y si el precio ofeta do es menor al marginal no recibirán los tonos solicitador Los inversores de la mock lidad no competitiva reciben los bonos solic tados y los pagarán al precio medio ponck radoi Existe la posibilidad de invertir a la vez en uxlos estos activos mediante los Fondt soros1 fondos que invierten el 9596 de su cartera en deuda Pública y que mediante acuerdo con el Tesoro comercializan estos productos rlnancierosI Si está interesado en este tipo de inversión de alto rendimiento ícompare con el rendimiento de las Supercuentas vea cuadro en la página siguientcO y bajo riesgoT la forma más barata de realizarla es acudiendo ala Banco España y abrir una cuenta directa 1 Si esto no le es posiblel acuda a intermediarios financieros preferentemente Sociedades o Agencias de Valores y Bolsa 1 Co sulte en los diarios económicos el resultado de la última subasta y no se deje engañar jya es usted un experto en el mercado primario de Deuda Pública1 jQué sucede si deseamos comprar cuando no hay subasta o vender antes del vencv mientoP iHay deuda de entidades privadasP esto pertenece al capítulo del mercado sc cundario y lo analizaremos en la próxima entregaI wLos inversores de la modalidad no competitiva reciben los bonos solicitados y los pagarán al precio medio ponderarV

para principiantes FRASE A ESTUDIAR llSTANDARD 8c POOR HA ASIGNADO SU RATING CALIFICACIÓN Al A LA EMISIÓN DE PAGARÉS EN EL MERCADO ESPAÑOL ARGENTARÍA PAG9511 ÍEL PAÍS 9 DE FEBRERO DE 1995 Mercados secundarios El anterior artículo de economia1 incluido en el BIT no 901 lo finalizábamos preguntándonos qué podo mos hacer para comprar instrumentos del Tesoro ÍLetrast Bonos u Obligac nes cuando no hay subasta o venderlos antes de su En España hay tres dos secundarios1 dos oflcia les tBolsa y Central de Anotaciones del Banco de Españ y uno nooficial IAF al único que tienen acceso directo11 los parth culares es a Bolsar mediante las Agencias y Sociedad de Valores En éL además de los instrumentos del Teso rot también se negocian emisiones de renta fija pro cedentes de empresas prh vadas y públicas1 Los títulos se contratan mediante la publicación de las posiciones de ofert demanda que permiten realizar las correspondie tes operaciones de corrv praenta a los interesados1 La facultad con que estas operaciones se realizaa hallan contrapartida1 recibe el nombre de liquidez y es una de las mayores preoco paciones de los rectores de ios mercados1 pues asegura el fácil abandono y toma de posiciones1 en definitiva la eficacia del mercado Los precios o cotizaciones son consecuencia de las MERCADO SECUNDARIO DE DEUDA PUBLICA Mercado al contado Precio Emisión vencimiento Bonos MERCADO DE FUTUROS TIR Contrato Bono nocional tres años características más destaca das de cada titule a saben la fecha1 periodicidad y valor de los cupones1 fecha y valor de la amortización final entre otras1 sin olvidar los datos referentes a la empr sa emisora y a la situación económica general Como norma1 si el cupón de una emisión es mayor que el interés que puede obtene se1 en las subastas actuales1 los inversores que deseen estos títulos deberán pagar algo más de su valor nom naL Por ejemplo la emisión de bonos al 13f459ó de cupón con vencimiento en abril de 1996 está al 103114961 pues las últimas subastas del 94 han salido con una rentabilidad cercana al IC4 Aunque los intereses en este tipo de emisiones apa recen como el principal el motivo para la realización de las operaciones1 no olvh demos que cuando corrv pramos uno de estos acth vos1 estamos haciendo un préstamo a la compañía emisora La cantidad más importante de la operación no son los intereses sino el desembolso realizado en la suscripción o compra de la emisióa Qué seguridad tenemos de recuperar nuestros llpréstamosl7 Existen compañías especialh zadas MoodyIs1 IBCA1 Standard S Poors en calificar at las emis nes de acuerdo a la capac dad de los emisores para devolver las cantidades re bidas1 En el cuadro adjunto se dan las escalas de calif cacióa en la modalidad de inversióa ordenadas de menor a mayor riesgo Que una emisión reciba la triple A de S8cP significa que SSP otorga la máxima seguridad acerca del pago de la emh sióa La calificación es solich tada por el emisor y es revisada periódicamente Elegir una emisión con un buen ratíng nos da grandes garantías de recuperación del capital ínvertido1 au que posiblemente obtenga mos un interés menor no olvidemos que una emisión con baja calificación se ve obligada a dar intereses altos si quiero colocar sus emisiones1 Por desgracia el rating es una práctica que está sólo comenzando a realizarse en nuestro siendo habitual en los cados más avanzados El tratamiento fiscal que tienen los títulos de renta fija merece un estudio detallado en cada case Cuando la emisión es de rendimiento explícitc caso de Bonos y Obligaciones1 los cupones recibidos tie nen la retención fijada para los rendimientos del capital mobiliario Í25 por ciento Ademásf cuando se venda o amortice se declararú en el IRPR la ganancia o pérdh da obtenida respecto al precio de compra En las emisiones de cupón implích tc caso de las Letras1 el inversor desembolsa el resultado de restar al millón de pesetas del valor nominal los intereses1 rec biendo al cabo del año el valor nominal No existe puesc ningún tipo de rete ción1 y la diferencia entre lo pagado y lo obtenido debe incluirse en la declaración anual del IRPF Deseamos agradecer la ayuda que ha prestado Ignacio Renarxt Subdirector de Renta Fija de Bolsa de Madridt en la confección de esta sección Bit 911 Febreromarzo 1995

FRASE A ESTUDIAR LAS GESTORAS DE FONDOS DE INVERSIÓN HACEN SU AGOSTO EN UN PÉSIMO AÑO PARA LOS INVERSORESI EN 1994 LOS INGRESOS POR COMISIÓN DE GESTIÓN HAN SUPUESTO 172 271 MILLONES DE PESETAS CON UN CRECIMIENTO DEL 50f6 SOBRE LOS I 14 315 MILLONES DE PESETAS QUE PERCIBIERON EN I 993I CINCO DIAS1 3 de abnl de 1995 Acceder a los mercados íx financieros no es ni fácil ni rentable ni barate en la mayoría de los casos1 para los pequeños inversores1 Y por pequeño inversor entendemos todo aquel que no disponga de una decena de millones para empezar a hablar Al universo del pequeño oI mejor infinites mal inversor pertenecemos la gran mayoría de la pob cióa Los grandes inversores son jugadores con ventaja en todo tipo de operacionest no sólo obtienen buenas condiciones en las operacic nes gramos especiales en ofertas públicas de venta de acciones y emisiones de renta fija1 rebaja de comisio nes1 etcM sino que pue den pagar a cualificados pro fesionales que les asesoran sobre la oportunidadp rendh miento1 fiscalidad y diversifh cación de sus inversiones1 iQué posibilidades tenemos los humanos de llegar a dis frutar de las oportunidades que nos ofrecen los merca dos financierosF Una de las más sencillas está relaciona da con las Instituciones de Inversión Colectiva IQ o como se las conoce habh tualmente fondos de invei sióa Para participar en estas instU tuciones debemos adquirir un número fao necesaria mente enteroj de participa ciones a la sociedad gestora del fondo o de sus filialesi Esta entidad es la encargada de realizar el cálculo diario del valor de la participación Resultado de dividir el valor del patrimonio entre el número de participaciones y cumplir con los deberes de información a los orga nismos de control El Mpatrh monio1P del fondo es custo diado por la sociedad depo sitaria que tambiéa tiene funciones de vigilancia y supervisión de la sociedad gestoral formalización de suscripciones y reembolsos1 atención a la ampliaciones de capital de los activos del fondo La sociedad gestora y depo sitaria1 por ley deben ser independientes y estar ir critas en el registro que para este tipo de entidades exis te en la Comisión Nacional del mercado de Valores íCNMvy El partícipe de un fondo debe tener en cuenta que estas sociedades le cobraráa respectivamente1 la comisión de gestión y de depósito y por lo recogido en el titular de comienzo de este articule no parecen ser despreciaba Cómo es posible que si el año ha sido malo para los participantes en un fondo sea bueno para los que toman las decisiones de mversióa es decir sus gesto resi1 Por pertenecer a un fonde anualmente nos cobrarán la comisión de gestión y la comisión de deposite Lo habitual es car gar un porcentaje sobre el patrimonio 196 al 2P596 o un porcentaje de los resu do obtenidos 096 al 205 en el año El gestor7adminis trador nunca pierde si el año y7o la gestión han sido buenos obtienea en buena lógica1 un buen porcentaje sobre las ganancias Pero si el año yfo la gestión han sido horribilis nos aplicaa sin ninguna lógica ni penalh zacióa el porcentaje sobre el patrimonio y 172271 millones de pesetas al bols lla Cuando se realiza la prinr ra suscripción nos deben suministrar el reglamento íojo a las comisiones de gestióa depósito y reenrv bolso la memoria del últh mo año fcon el balance de situación del fondo y cuerv ta de pérdidas y ganancias y el estado de cuentas del último trimestre Posib mente nos exigirán una inversión mínima en partic paciones e mil a medio millón de pesetas deperv diendo del fondo y a veceSp una comisión de sus cripcióa En qué invierten los forv dos Los Fondos de Inversión en Activos del mercado Monetario IAMMS compran activos a corto plazof como Letras del Tesorc pagarés de empresa Al menos un 9096 del patrimonio debe estar en valores de renta f Los Fondos de Inversión Mobiliaria Fll deben teñen al menos1 un 8096 en valores negociados en bolsa1 en Deuda Pública y mercados organizados Según predominen los activos de renta fija o variable se tienen los FIM de renta fija1 renta fija mixta predominio de renta fija renta variable mixta predominio de renta variable renta variable1 internacional palores intemacionales Deuda del Estado con plazo superior al año ondtesoros Fl y cuando el plazo es menor tenemos los Fondtesoros FIAMM Cómo salirse de un fondo No debe haber ningún prc blema para vender sus pa ticipaciones cuando lo desee1 aunque le cobraran una comisión de reemboL sc El porcentaje será menor cuanto mayor haya sido su tiempo de perrr nencia Bit 92f Aiikiumavo 1995 69

Esta es la cuarta aparición de esta sección en BIT Para quienes nos seguís PERIODICAMENTEt Y COMO NO TENEMOS MUCHA PRISA PARA LLEGAR A SER TIBURONES DE LAS FINANZAS VAMOS A RECORDAR Y REPASAR COMO ESTÁN LAS MAGNITUDES MAS INTERESANTES QUE HEMOS IDO PRESENTADC RENTA FIJA En el mercado primario de deuda publica er BIT no 900 las letras del teso ro están entorno al IO396T es decir han incre mentado su rentabilidad en más de un 3096 res pecto al tipo enque estabaa por estas fechas1 enI9941 Los bonos a tres años tienen un tipo deI 139 los de cinco años elI 139á Por otro lado las obligaciones a10 y15 años están en la franja del I 115 Todos ellos han aumentado su rentabilidad en los útimos meses y parece ser que esta será la tendencia mientras los tipos sean utilizados por el Banco de España1 como mecanismo para enfriar el mercado1 léase disminuir la inflacióa Si las tendencias de mayo se confirman PC cero y el entorno político se aclara alga la tasa inte nual de inflación podía quedan en el próximo diciembre cercana al 455o y tendríamos una bajada de tipos por esas fechas1 En el cuadro I se detalla la rentabilidad de la deuda publica de países significat vos Los países con mayores incertidumbreseconómh cas y7o políticas1 es decir mayor riesgot deben elevar sus tipos para hacer atrao tiva la compra de sus emisiones y la deuda española debe soportar la años Alemania SA EEUU España Francia Italia Japón Reino Suiza tensión política de los últn mos meses La diferencia de tipos pagados por los bonos españolesy los alemanes esta alcanzando casi el 59a Tampoco debemos olvidar que en nuestro país el Tesoro debe hacer frente a unas necesidades de financiación cercanas a los1611 3 bil nes de pesetas a lo largo deI9951 Todo lo dicho sobre la situación polftica1 es tanv bién aplicable a los merca dos secundarios de renta fija CVer BIT no 91 donde la incertidumbre esta provocando la salida de los inversores extranje ros FONDOS Comodecidamosenel articulodel BITno921 losfondosen 1994habh ansidomásrentables paralos gestoresque paralospartícipes1 Según lapatronaldel sectorINVERCOlare tabilidadmediaponderada en 1994habíasidodel 31969o1esdecirlige menteinferior alainf cióny seispuntospor debajo dela media de losseisúltimosejercicios Losfondosderentafija yFIAMMqueelaño anterior habíancrecido por encimadel 109ael 94debieronconformarse conun29a Demalos puedecalificarselos resultadosdelosfondos derentavariablequede ganar un409éenel931 hanpasadohaperder un8309oenel9L Elboomdelosfondos tocotechoenlaprirm verade 1994cuandolos activosgestionadosalca zaronlos 12billonesde pesetasyelnumerode participesllegoalos tres millones1Conlallegada delveranolassalidasde participescomenzóa superar claramentealas llegadas y enlos cinco primerosmesesdel95 iosquelosabandonaban superaronenochentamil alosqueseincorpoi roa Losgestores1conel nuevo añahancambiado susestrategias1 prefirie doinvertir enactivosde menorplazodevenc mientoyalavezase gurarselosrendimientos acudiendoaproductos derivadosComoconse cuenciaha vueltoa e varse las rentabilidadesy elpatrimoniogestionado hastalos I I billones de mayopasado1 Hay quedestacarlaapa ricióndenuevosprodu tosfinancierosquexon granaparatopropagandiV ticoPgarantizan determh nadasrentabilidadesipor ejemploel 1009odela cantidad invertidaen sieteañossi lainversión semantieneduranteun plazofijo1 SielparticH pedecideabandonar sufriráunafuertepenal zadóa A este tipo de productos se les llama fondos cen dos o garantizados1 El mecanismo de funciona miento consiste en invertir el dinero de los participes en instrumentos a medio plazo íobligaciones1 bonos y reinvertir los cupones Coja la calculadora y compruebe como salen las cuentaSt es una simple operación de interés corrv puesta